>> 國金證券-老鋪黃金(06181.HK)業(yè)績高增超預(yù)期，品牌勢能持續(xù)驗證-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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| 1000KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于健,谷亦清 |
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業(yè)績簡評
公司發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年收入270-280億元，同比增長217%-229%；凈利潤48-49億元，同比增長226%-233%；經(jīng)調(diào)整凈利潤（剔除員工股權(quán)激勵費用）達50-51億元。其中單25H2預(yù)計實現(xiàn)收入146.5-156.5億元，同比增長194%-214%；凈利潤25.3-26.3億元，同比增長185%-197%，業(yè)績超預(yù)期。
經(jīng)營分析
點位拓展&門店優(yōu)化，持續(xù)驅(qū)動營收增長。2025年集團新增門店10家，優(yōu)化及擴容門店9家，帶來同店增量。其中老鋪新加坡門店2025年6月21日啟幕，開啟品牌國際化進程重要一步；下半年上海IFC店和恒隆門店開業(yè)，成為唯一實現(xiàn)中國十大高端商場全覆蓋的中國品牌，不斷提升高客人群覆蓋度。
產(chǎn)品不斷迭代，設(shè)計及品牌價值凸顯。老鋪2025H2發(fā)布3號玫瑰花窗吊墜、光明女神吊墜、九股玄黑金剛杵吊墜新品，將傳統(tǒng)文化符號進行現(xiàn)代化重構(gòu)，同時不斷升級迭代工藝技術(shù)，設(shè)計與品牌價值凸顯，帶動線上線下高增。
提價接受度良好，有望帶動公司毛利率逐步修復(fù)。2025下半年公司共進行兩次提價，提價與黃金價格上漲趨勢同步，消費者接受度良好。2026年2月28日老鋪黃金正式啟動2026年開年首輪調(diào)價，整體漲幅在20%-30%之間，品牌高端定位有望持續(xù)驗證。
盈利預(yù)測、估值與評級
展望2026年，我們持續(xù)看好公司在店鋪優(yōu)化調(diào)整與高客精細化運營策略驅(qū)動下的同店增長潛力；同時公司漲價策略的后續(xù)效果值得期待，有望帶動毛利率持續(xù)修復(fù)。我們適度上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)期2025/2026/2027年公司營業(yè)收入分別277.1/387.1/468.3億元，歸母凈利潤分別48.4/70.3/89.3億元，公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值為21/14/11倍，當(dāng)前低估值建議重點關(guān)注，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
金價大幅波動、行業(yè)競爭加劇、終端消費不及預(yù)期、門店拓展不及預(yù)期。
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