>> 興業(yè)證券-美國(guó)2026年2月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：通脹表現(xiàn)平淡，核心矛盾切換-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
卓泓,段超,金淳 |
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投資要點(diǎn)：
美國(guó)2026年2月CPI同比2.4%，前值2.4%，預(yù)期2.4%；核心CPI同比2.5%，前值2.5%，預(yù)期2.5%；CPI環(huán)比0.3%，前值0.2%，預(yù)期0.3%；核心CPI環(huán)比0.2%，前值0.3%，預(yù)期0.2%。
美國(guó)2月CPI表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期，油價(jià)上漲帶動(dòng)能源項(xiàng)走強(qiáng)。本期美國(guó)CPI同環(huán)比均符合市場(chǎng)預(yù)期，同比增速與上月持平，環(huán)比增速較上月提高0.1pct，主因能源CPI環(huán)比回升。2月受美委、美以等地緣局勢(shì)升溫影響，國(guó)際油價(jià)有所上漲，帶動(dòng)能源CPI同比增速提高0.6pct至0.5%，環(huán)比增速提高2.1pct至0.63%。
核心商品通脹小幅回落，結(jié)構(gòu)分化較為明顯。
進(jìn)口依賴度較高商品價(jià)格上漲。2月家具CPI同比3.9%，增速與上月持平；環(huán)比增速擴(kuò)大0.41pct至0.35%。服裝價(jià)格上漲較為明顯，同比增速擴(kuò)大0.8pct至2.5%；環(huán)比增速擴(kuò)大0.97pct至1.28%。美國(guó)最高法院對(duì)IEEPA關(guān)稅的判決2月中下旬落地，本期進(jìn)口依賴度較高商品價(jià)格上行可能主要仍受關(guān)稅傳導(dǎo)影響。
新車和二手車價(jià)格走勢(shì)分化。2月新車CPI同比增速擴(kuò)大0.1pct至0.5%，環(huán)比增速收窄0.11pct至0.04%，新車價(jià)格上漲動(dòng)能邊際減弱或反映終端需求走弱，1月美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)顯示汽車零售額環(huán)比跌幅持續(xù)下探。二手車及卡車CPI同比跌幅走闊1.2pct至-3.2%，環(huán)比跌幅收窄1.46pct至-0.38%，二手車環(huán)比跌幅收窄與前瞻指標(biāo)批發(fā)價(jià)指數(shù)走勢(shì)基本吻合。
服務(wù)通脹：房租漲幅穩(wěn)定支撐整體和服務(wù)通脹，超級(jí)核心通脹邊際回落。
房租：同比回落，環(huán)比走強(qiáng)。2月房租同比增速回落0.1pct至3.1%，環(huán)比增速擴(kuò)大0.03pct至0.27%。當(dāng)前美國(guó)房租通脹增速保持相對(duì)穩(wěn)定，是整體CPI和核心CPI的最主要支撐。
超級(jí)核心通脹：同比走平，環(huán)比回落。2月超級(jí)核心CPI同比增速2.7%，較上月持平；環(huán)比增速回落0.31pct至0.27%，其中機(jī)票、娛樂和醫(yī)療服務(wù)通脹環(huán)比均有所下行，或與2月非農(nóng)數(shù)據(jù)反映出的就業(yè)市場(chǎng)疲軟有關(guān)。
影響美國(guó)通脹走勢(shì)的關(guān)鍵線索從關(guān)稅切換至油價(jià)。一方面，隨著IEEPA關(guān)稅被取消，中國(guó)、越南等國(guó)家所面臨的綜合稅率降幅較大，對(duì)這些國(guó)家進(jìn)口依賴度較高的商品（如服裝、家具、玩具等）后續(xù)成本轉(zhuǎn)嫁空間或有所緩和。另一方面，本期平穩(wěn)的CPI通脹數(shù)據(jù)釋出后，美元與美債利率在油價(jià)反彈的背景下仍向上行，或表明當(dāng)前判斷通脹路徑的主要線索聚焦于中東局勢(shì)及其對(duì)油價(jià)的影響。往后看，中東戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)、霍爾木茲海峽通行量下降等因素使得油價(jià)中樞大概率較年初預(yù)期抬升，同時(shí)地緣局勢(shì)走勢(shì)不確定性仍高，當(dāng)前油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)尚未結(jié)束，有待繼續(xù)觀察。3月美國(guó)就業(yè)表現(xiàn)雖弱，但受到氣候、罷工等擾動(dòng)，就業(yè)基本面呈現(xiàn)“弱而不衰”的局面，降息訴求并不迫切，但潛在的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)或使聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上保持謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)本月FOMC會(huì)議仍維持“按兵不動(dòng)”。后續(xù)降息路徑關(guān)注：（（1）油價(jià)走勢(shì)：中東戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)性、霍爾木茲海峽通行情況、IEA協(xié)調(diào)原油庫(kù)存釋放進(jìn)展等；（（2）流動(dòng)性：若地緣沖突導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好再次收縮，科技股或承壓，與之聯(lián)動(dòng)的私人信貸風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂發(fā)酵可能會(huì)約束聯(lián)儲(chǔ)鷹派的能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹持續(xù)性超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度不及預(yù)期。
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