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摘要
　　中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年3月11日發(fā)布的題為《Brighter outlook》的報(bào)告，來(lái)自AI服務(wù)器、800G網(wǎng)絡(luò)交換器及低軌衛(wèi)星應(yīng)用的強(qiáng)勁需求推動(dòng)臺(tái)光電子2026年一季度營(yíng)收動(dòng)能，而2026年二季度的漲價(jià)將支撐利潤(rùn)率復(fù)蘇。隨著2026年下半年開始積極擴(kuò)產(chǎn)及高端M9 CCL的采用增加，中信里昂認(rèn)為公司到2027年的盈利能見度將持續(xù)改善。
　　2025年四季度業(yè)績(jī)與2026年一季度展望
　　臺(tái)光電子2025年四季度毛利率為28.6%，低于市場(chǎng)一致預(yù)期的30.0%，主要因AWSASIC產(chǎn)品轉(zhuǎn)換導(dǎo)致產(chǎn)品組合不利及原物料成本上升。隨著GB300平臺(tái)、AWSTrainium3計(jì)算模塊與交換器托盤出貨增加，以及低軌衛(wèi)星應(yīng)用需求增長(zhǎng)，研究指出2026年一季度營(yíng)收預(yù)計(jì)會(huì)環(huán)比增長(zhǎng)。
　　2026年二季度啟動(dòng)漲價(jià)
　　持續(xù)上漲的原物料成本（特別是玻璃纖維與銅箔）對(duì)短期利潤(rùn)率擴(kuò)張構(gòu)成壓力。但公司計(jì)劃自2026年二季度起對(duì)多數(shù)基材規(guī)格實(shí)施漲價(jià)，這將有助于緩解成本壓力。在GPU/ASIC服務(wù)器與800G交換器的持續(xù)需求支撐下，研究預(yù)期2026年二季度營(yíng)收將環(huán)比增長(zhǎng)。分析認(rèn)為產(chǎn)品組合改善與價(jià)格調(diào)漲將共同推動(dòng)利潤(rùn)率逐步擴(kuò)張。
　　2027年產(chǎn)能大幅增加
　　臺(tái)光電子產(chǎn)能預(yù)計(jì)將從2025年底的每月585萬(wàn)片增至2026/2027年底的615萬(wàn)/945萬(wàn)片。董事會(huì)已批準(zhǔn)觀音廠區(qū)新增75萬(wàn)片/月，以及中山廠區(qū)2027年新增60萬(wàn)片/月的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，此積極擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃反映管理層對(duì)結(jié)構(gòu)性需求前景的信心。
　　催化因素
　　1) AI與400G需求增強(qiáng)推動(dòng)高速基材出貨；2) 800G產(chǎn)品出貨快于預(yù)期；3)供應(yīng)鏈問題緩解（主要是低介電玻璃纖維）。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：1)基材價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇；2)智能手機(jī)/iPhone需求弱于預(yù)期；3) Intel Eagle Stream平臺(tái)采用進(jìn)度放緩；4)原物料價(jià)格進(jìn)一步上漲；5)產(chǎn)業(yè)供過(guò)于求。