>> 華金證券-新恒泰(920028)新股覆蓋研究-260312
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
大小： |
719KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
3月11日有一只北交所新股“新恒泰”申購，發(fā)行價格為9.40元/股、發(fā)行市盈率為11.24倍（每股收益按照2025年度經(jīng)會計師事務(wù)所依據(jù)中國會計準(zhǔn)則審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計算）。
新恒泰（920028.BJ）：公司專注于功能性高分子發(fā)泡材料的研發(fā)、制造和銷售。公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.79億元/7.74億元/8.36億元，YOY依次為28.16%/13.98%/7.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元/0.92億元/1.11億元，YOY依次為124.35%/-9.11%/21.21%。根據(jù)公司初步預(yù)測，公司2026Q1營業(yè)收入較2025年同期增長2.13%至10.88%，歸母凈利潤較2025年同期增長2.67%至12.44%。
投資亮點：1、公司是國內(nèi)少數(shù)同時具備PEFoam、IXPE、MPP多種發(fā)泡材料規(guī)?；a(chǎn)能力的企業(yè)之一，其優(yōu)勢產(chǎn)品MPP產(chǎn)銷量位居國內(nèi)首位。泡沫塑料內(nèi)部含有大量氣泡，這使其兼具質(zhì)輕省料、隔熱、緩沖和隔音等多重優(yōu)良特性，在眾多下游領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。公司自2008年成立以來深耕泡沫塑料制造行業(yè)十余年，目前生產(chǎn)的發(fā)泡材料涵蓋化學(xué)交聯(lián)聚乙烯發(fā)泡材料（PEFoam）、電子輻照交聯(lián)聚乙烯發(fā)泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔發(fā)泡材料（MPP）等，是國內(nèi)少數(shù)同時具備多種發(fā)泡材料規(guī)?；a(chǎn)能力的企業(yè)之一。具體來看：（1）在交聯(lián)聚乙烯發(fā)泡材料領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要被應(yīng)用于PVC地板、汽車內(nèi)飾、運動用品及嬰幼兒用品、塑料包裝材料等下游場景，與愛麗家居、海象新材、財納福諾等知名地板制造商達(dá)成合作。（2）在MPP領(lǐng)域，公司是國內(nèi)最早從事超臨界流體發(fā)泡的研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)之一，并率先實現(xiàn)了MPP超臨界流體發(fā)泡工程化技術(shù)；其MPP產(chǎn)品憑借著可靠的緩沖、支撐、保溫和隔熱作用可用于新能源領(lǐng)域的電動汽車電池緩沖墊等，同時憑借著低介電損耗和耐腐蝕的特點也可用于通信領(lǐng)域的天線罩。截至目前，公司已與新能源電池頭部企業(yè)寧德時代、比亞迪、欣旺達(dá)，以及知名品牌上汽集團(tuán)、華為等開展合作；根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會出具的《證明》，2022-2024年公司生產(chǎn)的聚丙烯微孔發(fā)泡材料的產(chǎn)量、銷售額在國內(nèi)同類產(chǎn)品中均位列第一，其中在新能源汽車電池緩沖墊市場國內(nèi)市占率達(dá)48%。另據(jù)招股書披露，除集中應(yīng)用于新能源電池、5G通信等制造行業(yè)外，公司MPP產(chǎn)品正在開拓軍工、航空等新型應(yīng)用領(lǐng)域。2、公司積極開拓境外市場，近年來海外業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較快增長。近年來，隨著海外地板市場需求增加，公司部分主要客戶及潛在客戶生產(chǎn)線和銷售區(qū)域逐步向東南亞拓展和遷移。公司自2023年起，先后在越南、泰國設(shè)立子公司并建設(shè)塑料發(fā)泡材料生產(chǎn)線，以更好服務(wù)PVC地板行業(yè)客戶；據(jù)問詢函回復(fù)披露，越南及泰國海外生產(chǎn)基地已于2024年投入運營。一方面，公司借此進(jìn)一步強(qiáng)化了與現(xiàn)有客戶的合作關(guān)系，新增其海外子公司的銷售業(yè)務(wù)，如常州市貝美家居科技有限公司旗下的BBLHOMENEWMATERIALSCO.,LTD等；另一方面，公司亦積極加大新客戶開拓力度，陸續(xù)新增了土耳其地板制造商AKGUN、臺灣石塑地板制造商M.J.INTERNATIONAL、美國的地板制造商CFLUSA、越南SPC地板的領(lǐng)先制造商ROYALCRYSTAL等新客戶。2023-2025年公司海外業(yè)務(wù)拓展順利，境外收入由0.74億元增至1.56億元。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取祥源新材、潤陽科技為新恒泰的可比上市公司；但上述大部分可比公司為滬深A(yù)股，與新恒泰在估值基準(zhǔn)等方面存在較大差異，可比性或相對有限。從可比公司情況來看，2024年可比公司的平均營業(yè)收入為4.41億元，平均銷售毛利率為25.01%；相較而言，公司營收規(guī)模及銷售毛利率均處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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