>> 東興證券-安迪蘇(600299)銷售穩(wěn)健增長，產(chǎn)能持續(xù)提升-260313
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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安迪蘇發(fā)布2025年年報：全年實現(xiàn)營業(yè)收入172.31億元，YoY+10.92%，歸母凈利潤11.55億元，YoY-4.13%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元（含稅）。
銷售端保持穩(wěn)健增長，成本管控能力較強。收入方面，2025年公司功能性產(chǎn)品板塊營收同比增長11.12%至129.14億元，其中蛋氨酸銷量增長強勁，尤其是液體蛋氨酸，全球市場滲透率繼續(xù)提升，再創(chuàng)歷史紀(jì)錄；特種產(chǎn)品板塊營收同比增長10.31%至43.16億元，其中，反芻動物產(chǎn)品在北美和歐洲取得強勁銷售增長，尤其是斯特敏產(chǎn)品線增長超過20%；Norfeed對銷售增長的重要貢獻得益于植物源飼料添加劑的強勁銷售增長；適口性產(chǎn)品銷售增長勢頭良好，在拉美地區(qū)取得強勁增長超過20%；提升消化性能產(chǎn)品銷售保持韌性增長。利潤方面，公司綜合毛利率同比下滑1.90個百分點至28.31%，但公司自2019年開始實施的“運營效率提升計劃”助力公司實現(xiàn)經(jīng)常性成本開支縮減2.3億元，體現(xiàn)公司較強的成本競爭力。該計劃將在后續(xù)幾年繼續(xù)推行，以實現(xiàn)進一步可持續(xù)的成本節(jié)約。
關(guān)鍵項目進展順利，蛋氨酸產(chǎn)能持續(xù)提升鞏固龍頭地位。核心產(chǎn)品蛋氨酸方面，公司通過持續(xù)產(chǎn)業(yè)投資，進一步擴大產(chǎn)能，在未來繼續(xù)保持在全球第一梯隊的領(lǐng)先地位。在建項目中，福建泉州年產(chǎn)15萬噸固體蛋氨酸工廠以及配套的硫酸生產(chǎn)裝置項目已完成超過80%的施工建設(shè)，預(yù)計將于2026年年底啟動試運行；位于歐洲西班牙的液體蛋氨酸工廠脫瓶頸擴能項目目前已具備接近滿負(fù)荷生產(chǎn)能力。不斷擴充的蛋氨酸產(chǎn)能以及主要工廠優(yōu)異的運營績效將持續(xù)支持公司進一步提升蛋氨酸產(chǎn)品銷量。此外，中國和歐洲的生產(chǎn)平臺使公司可以靈活調(diào)整供應(yīng)，優(yōu)化全球供應(yīng)成本，包括降低關(guān)稅和非關(guān)稅貿(mào)易壁壘等帶來的影響。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司是全球動物營養(yǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，是世界第二大蛋氨酸生產(chǎn)企業(yè)，可同時生產(chǎn)固體和液體蛋氨酸，同時公司積極踐行“雙支柱”戰(zhàn)略，不斷鞏固蛋氨酸行業(yè)領(lǐng)先地位，并加快特種產(chǎn)品業(yè)務(wù)的發(fā)展?；诠?025年年報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2026~2028年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2026~2028年歸母凈利潤分別為14.54、16.82和18.64億元，對應(yīng)EPS分別為0.47、0.55和0.61元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為30、26和24倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原材料價格下滑；行業(yè)新增產(chǎn)能投放過快；飼料行業(yè)需求下滑。
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