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安迪蘇發(fā)布2025年中報(bào)：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.12億元，YoY+17.23%，歸母凈利潤(rùn)7.40元，YoY+21.82%。
　　核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司盈利提升。收入方面，①功能性產(chǎn)品板塊：營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%至64.7億元，其中蛋氨酸業(yè)務(wù)銷(xiāo)售保持增長(zhǎng)，液體蛋氨酸市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升，銷(xiāo)量取得大幅增長(zhǎng)（上半年同比增長(zhǎng)+16%，第二季度同比增長(zhǎng)+9%）。②特種產(chǎn)品板塊：營(yíng)收同比增長(zhǎng)9%至20.4億元，主要?dú)w功于反芻動(dòng)物產(chǎn)品（除中國(guó)以外）和豬類(lèi)產(chǎn)品在第二季度持續(xù)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)以及水產(chǎn)品銷(xiāo)售的強(qiáng)勁反彈，其中北美和歐洲市場(chǎng)反芻動(dòng)物產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)強(qiáng)勁（斯特敏銷(xiāo)售增長(zhǎng)+29%）、適口性產(chǎn)品取得雙位數(shù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)（+12%）、Norfeed業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁（+18%）。利潤(rùn)方面，2025年上半年公司EBITDA率持續(xù)提升為22%，同比基本持平，主要受益于持續(xù)的成本監(jiān)控和運(yùn)營(yíng)效率提升計(jì)劃幫助公司實(shí)現(xiàn)更多的成本縮減，成功抵消了公司為了支持未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而在研發(fā)創(chuàng)新、液體蛋氨酸噴涂裝置和特種產(chǎn)品業(yè)務(wù)加速拓展方面投入的成本增加。
　　蛋氨酸產(chǎn)能持續(xù)提升鞏固龍頭地位。①公司目前有2個(gè)蛋氨酸生產(chǎn)平臺(tái)，分別位于歐洲和中國(guó)。自2021年3季度以來(lái)，歐洲生產(chǎn)平臺(tái)的擴(kuò)建項(xiàng)目已成功提升年產(chǎn)能共計(jì)8萬(wàn)噸。2025年上半年，位于歐洲的液體蛋氨酸工廠脫瓶頸擴(kuò)能項(xiàng)目已開(kāi)始實(shí)施，計(jì)劃將于2025年年底前全面投入運(yùn)營(yíng)。中國(guó)南京生產(chǎn)平臺(tái)二期年產(chǎn)18萬(wàn)噸液體蛋氨酸工廠已于2022年9月建成投產(chǎn)，同時(shí)公司對(duì)于南京生產(chǎn)平臺(tái)的投資仍在持續(xù)開(kāi)展，以不斷優(yōu)化能源利用，改善環(huán)境影響。②為滿足全球蛋氨酸需求，并進(jìn)一步鞏固公司在蛋氨酸行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，公司在泉州投建新的固體蛋氨酸工廠，年產(chǎn)能15萬(wàn)噸，該工廠預(yù)計(jì)于2027年投產(chǎn)。目前項(xiàng)目持續(xù)順利推進(jìn)，資本開(kāi)支和工程進(jìn)度均按計(jì)劃開(kāi)展，配套硫酸生產(chǎn)裝置（DSA）已啟動(dòng)建設(shè)。③公司正在研究分析在美元區(qū)建設(shè)另一個(gè)液體蛋氨酸生產(chǎn)平臺(tái)的可行性，以應(yīng)對(duì)日益增加的客戶需求和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)公司將通過(guò)持續(xù)產(chǎn)業(yè)投資，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，在未來(lái)繼續(xù)保持在全球第一梯隊(duì)的領(lǐng)先地位。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是全球動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，是世界第二大蛋氨酸生產(chǎn)企業(yè)，可同時(shí)生產(chǎn)固體和液體蛋氨酸，同時(shí)公司積極踐行“雙支柱”戰(zhàn)略，不斷鞏固蛋氨酸行業(yè)領(lǐng)先地位，并加快特種產(chǎn)品業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們維持公司2025~2027年盈利預(yù)測(cè)，2025~2027年凈利潤(rùn)分別為16.37、18.52和20.25億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.61、0.69和0.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為17、15和14倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格下滑；行業(yè)新增產(chǎn)能投放過(guò)快；飼料行業(yè)需求下滑。