>> 太平洋證券-安迪蘇(600299)2024年報點評：蛋氨酸景氣回升，特種產(chǎn)品韌性凸顯-250306
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
大小： |
591KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王亮,王海濤 |
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事件：安迪蘇2024年實現(xiàn)營業(yè)收入155.34億元，同比增長17.83%；歸母凈利潤12.04億元，同比激增2208.66%。公司擬每10股派現(xiàn)1.2元（含稅）。維持“增持”評級。
點評：
蛋氨酸量價齊升與特種產(chǎn)品韌性凸顯。安迪蘇2024年實現(xiàn)營業(yè)收入155.34億元，同比增長17.83%；歸母凈利潤12.04億元，同比激增2208.66%。液體與固體蛋氨酸銷量雙雙創(chuàng)歷史新高，推動該業(yè)務營收增長24%。盡管原材料價格波動，但生產(chǎn)穩(wěn)定性提升及供應鏈優(yōu)化帶動毛利率顯著改善，功能性產(chǎn)品毛利率同比增加13個百分點至26.02%。特種產(chǎn)品韌性凸顯，禽類、水產(chǎn)品及反芻動物產(chǎn)品的需求增長，尤其是北美市場復蘇，成為重要支撐。在奶業(yè)市場承壓背景下，公司突破性推出酶制劑復合包，提升下游養(yǎng)殖效率，歐洲、亞太市場銷量增速超20%，特種產(chǎn)品業(yè)務整體實現(xiàn)4%的營收增長，毛利率提升至42.67%。公司運營效率提升，全年縮減經(jīng)常性成本1.79億元，疊加研發(fā)與產(chǎn)能投入的有效對沖，凈利率從0.4%躍升至7.76%，降本增效成果顯著。
產(chǎn)能擴張與全球化協(xié)同并進。公司產(chǎn)能建設加速落地，江蘇南京年產(chǎn)3.7萬噸特種產(chǎn)品飼料添加劑工廠項目已于2024年12月完成機械竣工并已按照計劃開始試運行。歐洲年產(chǎn)3萬噸特種產(chǎn)品產(chǎn)能擴充及優(yōu)化項目建設工程已經(jīng)完成，目前產(chǎn)能爬坡正在加速開展。將關鍵反芻動物產(chǎn)品酯化生產(chǎn)過程從委外轉(zhuǎn)為內(nèi)部生產(chǎn)的項目進展順利，預計將于2025年下半年后期啟動試生產(chǎn)。泉州15萬噸固體蛋氨酸工廠預計2027年投產(chǎn)，為中長期增長奠定基礎。
投資建議：
公司是全球蛋氨酸行業(yè)龍頭企業(yè)，特種產(chǎn)品多元布局形成公司業(yè)務的第二支柱并持續(xù)成長。預計2025-2027年公司EPS分別為0.59元、0.64元和0.72元，維持“增持”評級。
風險提示：
原料價格波動，市場需求不及預期，新產(chǎn)品商業(yè)化不及預期。
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