>> 東證期貨-地緣沖突延續(xù)，聚酯各品種去庫預(yù)期前置-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
大小： |
1549KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳思怡 |
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★PX：防御性降負(fù)后，近月去庫幅度加大
近期海內(nèi)外部分PX裝置宣布了防御性降負(fù)計劃，中東地區(qū)煉廠PX裝置也出現(xiàn)了關(guān)停。3-6月PX去庫幅度提升至70萬噸左右。在原料端有短缺風(fēng)險和PX連續(xù)去庫預(yù)期的影響下，PX作為沒有社會蓄水池的液態(tài)化工品再度表現(xiàn)出超預(yù)期的彈性，短期PX大概率仍維持強勢格局。
★PTA：定價能力走弱，關(guān)注負(fù)荷邊際變化
春節(jié)后PTA季節(jié)性累庫的壓力有待緩解，但當(dāng)上游PX出現(xiàn)更大的矛盾點時，PTA產(chǎn)業(yè)往日的強定價權(quán)就大幅削弱了。由于PTA庫存還沒有到去庫拐點，近期PTA現(xiàn)貨加工費已經(jīng)快速走弱，基差結(jié)構(gòu)和成本端同PX相比也明顯偏弱。從絕對價格角度而言，PTA價格的高度被動由PX抬升。
★MEG：進口損失疊加國內(nèi)降負(fù)，二季度去庫幅度放大
MEG在地緣沖突當(dāng)中也有兩條較為清晰的供給損失邏輯線：一是國內(nèi)乙烯法裝置陸續(xù)宣布降負(fù)，二是中東進口量有單月約30萬噸的損失。MEG的約束在于目前仍有偏高的顯性庫存壓力，因此現(xiàn)貨基差表現(xiàn)還是相對偏弱，貿(mào)易商的持貨意愿有反復(fù)。但如果地緣帶來的損失量兌現(xiàn)，則缺口還有擴大的可能性。
★總結(jié)與展望
短期內(nèi)我們認(rèn)為聚酯品類可能會維持偏強格局，庫存水平和去庫幅度使得邏輯強弱略有分化，預(yù)計維持PX>PTA>MEG?；钅芊窭^續(xù)走強是各品種行情持續(xù)度判斷的重要標(biāo)準(zhǔn)。而未來能扭轉(zhuǎn)原油和化工行情的關(guān)鍵點還是在于霍爾木茲海峽的正常通行信號出現(xiàn)。如果戰(zhàn)爭矛盾持續(xù)演繹，隨著時間的推移，聚酯品類估值隨著原料缺口放大的上行風(fēng)險可能持續(xù)加速。另外，如果估值過高引起下游聚酯大面積負(fù)反饋，原料端的漲價也會無法維持。需要格外警惕的是一旦原油物流恢復(fù)，油化估值拐點的波動也會是陡峭的倒V型，因此投資者需要格外注意風(fēng)控。
★風(fēng)險提示
原油價格大幅波動、聚酯裝置超預(yù)期降負(fù)。
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