>> 中泰證券-銀行業(yè)2月資金月報(bào)：受季節(jié)因素影響，機(jī)構(gòu)資金流出，散戶資金流入較多-260313
| 上傳日期： |
2026/3/14 |
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| 5366KB |
| 格式： |
PDF 共21頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,陳程 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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銀行板塊個(gè)股表現(xiàn)與資金流向：1）板塊表現(xiàn)：2月份銀行板塊錄得下跌-0.55%，跑輸滬深300指數(shù)0.64個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第28名。2）個(gè)股表現(xiàn)：2月漲幅前三的銀行個(gè)股分別為南京銀行（+6.84%）、華夏銀行（+5.52%）和上海銀行（+4.76%），換手率較高的銀行分別為青島銀行（51.80%）、西安銀行（37.35%）、鄭州銀行（28.65%），月成交額占其自由流通市值比例來看，排名靠前的分別為青島銀行（53.3%）、西安銀行（37.8%）和廈門銀行（29.9%）。3）資金流向：2月份機(jī)構(gòu)資金受春節(jié)前收益兌現(xiàn)、調(diào)倉(cāng)等因素影響，整體呈流出狀態(tài)，散戶資金受開戶數(shù)量較多、交易較為活躍等因素影響流入較多。從銀行板塊來看，機(jī)構(gòu)資金也呈流出狀態(tài)，主要體現(xiàn)在城商行板塊，而散戶資金入場(chǎng)，多流入城商行與股份行板塊。
宏觀層面資金較為寬松，央行投放資金規(guī)模同比位于高位。1）利率：DR001、DR007分別環(huán)比下降0.3bp、1.4bp至為1.33%、1.49%，DR007偏離OMO7D幅度環(huán)比1月收窄1.4bp至9.12bp，也是2023年以來2月份首次環(huán)比收窄，反映出當(dāng)前資金較為寬松。2）央行投放：2月央行延續(xù)MLF增量續(xù)作，凈投放額為3000億元；同時(shí)買斷式逆回購(gòu)凈投放額為6000億元，合計(jì)凈投放9000億元，位于近年高位。
市場(chǎng)資金：理財(cái)、公募規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，北向資金持倉(cāng)市值增加。
理財(cái)：1）存量：wind口徑下，截至2月底，存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量為4.28萬只，存續(xù)規(guī)模為29.80萬億元，同比增長(zhǎng)14.6%，單月理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)1376.23億元，環(huán)比1月多增1819.63億元。其中固定收益類產(chǎn)品占比為97.39%，混合類占比為2.57%。2）新發(fā)：預(yù)計(jì)受春節(jié)假期影響，2月份新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量為2243支，環(huán)比減少483支，新發(fā)規(guī)模為4387.96億元，環(huán)比下降1292.11億元。從新發(fā)產(chǎn)品來看，投資性質(zhì)仍以固定收益類產(chǎn)品為主，新發(fā)規(guī)模為4323.56億元；期限結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期限產(chǎn)品占比提升，1年期及以上產(chǎn)品占比同比+4.6個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)仍以中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主，R2級(jí)別規(guī)模占比為87.3%。3）持倉(cāng)銀行市值測(cè)算：根據(jù)4Q25wind口徑與監(jiān)管口徑差異比例，測(cè)算2月末市場(chǎng)理財(cái)資金規(guī)模約為35.77萬億元，假設(shè)底層資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)延續(xù)4Q25的結(jié)構(gòu)，二級(jí)權(quán)益資金按照自由流通市值占比投向銀行板塊，測(cè)算持倉(cāng)銀行市值約為74.8-149.6億元。
公募基金：1）存量：截至2月末為37.23萬億元，同比增長(zhǎng)12.9%，增速環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中股票型、混合型、債券型、貨幣基金分別占比14.56%、10.04%、29.69%、40.30%。單月公募基金規(guī)模增長(zhǎng)92.05億元，其中股票型、混合型、債券型、貨幣基金單月規(guī)模增量分別為-769.18、+249.41、+272.95、+99.59億元。2）新發(fā)：預(yù)計(jì)受春節(jié)假期影響，2月份新發(fā)公募基金份額為228.03億份，同比下降74.3%，其中FOF基金新發(fā)份額為91.06億份，占比為39.93%，位于近年最高水平，股票型、債券型、混合型新發(fā)份額占比分別為24.95%、20.45%、14.67%。3）持倉(cāng)銀行市值測(cè)算：截至2月底，主動(dòng)、被動(dòng)基金規(guī)模分別為4.02萬億元、4.85萬億元，假設(shè)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)延續(xù)4Q25持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，測(cè)算持倉(cāng)銀行市值分別為392.0億元、1088.1億元，合計(jì)持倉(cāng)規(guī)模為1480.1億元。
北向資金：截至2月末，北向基金持倉(cāng)總市值為2.74萬億元，同比增長(zhǎng)23.74%，單月新增377.52億元。從持倉(cāng)銀行板塊市值來看，截至2月末為289.09億元，單月新增5.51億元，占總持倉(cāng)比例為1.06%，環(huán)比增加0.01個(gè)百分點(diǎn)。
存款流向：1月份居民存款、企業(yè)存款分別新增2.13萬億元、2.61萬億元，同比分別-3.39、+2.82萬億元，合計(jì)同比少增5740億元。根據(jù)前述統(tǒng)計(jì)，1月理財(cái)同比少減284.5億元，公募同比多減4812.6億元，測(cè)算保費(fèi)收入同比多增354.3億元，直接流向資本市場(chǎng)的散戶資金同比多流入3353.2億元。
綜上所述，從宏觀層面來看，資金利率的下行、央行向市場(chǎng)投放資金規(guī)模的增加反映出目前銀行間流動(dòng)性維持合理充裕，資金面較為寬松，有利于緩解銀行負(fù)債端資金成本，穩(wěn)定息差預(yù)期，改善行業(yè)基本面。從市場(chǎng)資金來看，機(jī)構(gòu)資金方面，為消除春節(jié)假期錯(cuò)位的影響，合計(jì)今年1-2月份新增理財(cái)、公募規(guī)模為932.8億元、-4464.3億元，分別同比少增2606.2億元、5755.3億元，公募基金主因股票型基金下滑較多，也對(duì)應(yīng)2月份機(jī)構(gòu)資金流出二級(jí)市場(chǎng)；直接流入資本市場(chǎng)的資金方面，1-2月份上交所開戶數(shù)量較多，散戶資金入市規(guī)模也較大，1-2月散戶資金合計(jì)流入資本市場(chǎng)1.1萬億元，同比多流入791億元。對(duì)于銀行板塊而言，機(jī)構(gòu)資金仍為銀行股配置的主要力量，2月份受春節(jié)假期影響，機(jī)構(gòu)資金的擾動(dòng)使得銀行板塊小幅下跌，但預(yù)計(jì)后續(xù)資金面的穩(wěn)定帶來的修復(fù)定價(jià)的過程仍會(huì)緩慢持續(xù)。
投資建議：1、銀行股經(jīng)營(yíng)模式和投資邏輯從“順周期”到“弱周期”：市場(chǎng)強(qiáng)時(shí)，銀行股短期偏弱；但經(jīng)濟(jì)偏平淡期間，銀行股高股息持續(xù)會(huì)具有吸引力，繼續(xù)看好銀行股穩(wěn)健性和持續(xù)性；兩條選股邏輯。（邏輯詳見報(bào)告《銀行股：從“順周期”到“弱周期”》。2、銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢(shì)、確定性強(qiáng)的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東
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