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核心觀點(diǎn)
　　事件：“十五五”規(guī)劃正式稿發(fā)布，提出要加快建設(shè)金融強(qiáng)國，堅(jiān)持防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代金融體系。
　　完善中央銀行制度，強(qiáng)化宏觀審慎管理：規(guī)劃提出完善中央銀行制度，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系；建立覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。改革旨在建設(shè)強(qiáng)大的中央銀行，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。預(yù)計(jì)系統(tǒng)重要性銀行或?qū)⒚媾R更嚴(yán)格、更精細(xì)化的附加監(jiān)管要求，短期可能增加銀行的合規(guī)成本和資本管理壓力，但中長期有利于強(qiáng)化銀行體系的韌性，助力穩(wěn)健經(jīng)營。此外，央行正研究拆分宏觀審慎評估（MPA）為貨幣政策執(zhí)行情況評估以及宏觀審慎和金融穩(wěn)定評估雙模塊，強(qiáng)化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測和評估。
　　五篇大文章有望從頂層設(shè)計(jì)走向加速落地，服務(wù)科創(chuàng)和擴(kuò)內(nèi)需導(dǎo)向明確：銀行高質(zhì)量發(fā)展聚焦提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，五篇大文章、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、新質(zhì)生產(chǎn)力與擴(kuò)內(nèi)需是重要抓手，成為銀行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的核心引擎，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與財(cái)政金融協(xié)同的引導(dǎo)與支持作用將更加凸顯。實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展對銀行綜合金融服務(wù)能力和生態(tài)建設(shè)提出更高要求，銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新能力、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與AI賦能將成為轉(zhuǎn)型發(fā)展的核心競爭力，也有望增厚表內(nèi)業(yè)務(wù)收入，同時(shí)拓寬中收來源。
　　資本市場改革與長錢入市機(jī)制完善為銀行板塊估值重塑提供資金面支撐：規(guī)劃提出要持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，壯大耐心資本，完善中長期資金入市政策體系等。市值管理和中長期資金入市力度預(yù)計(jì)不減，銀行分紅有望穩(wěn)定在相對較高水平，長線資金增持銀行空間仍存。從中長期來看，資本市場改革有望暢通新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的融資渠道，也為銀行建設(shè)全生命周期綜合金融服務(wù)體系，拓展獲客渠道與多元化中收提供新機(jī)遇。
　　差異化發(fā)展導(dǎo)向明確，監(jiān)管風(fēng)控約束強(qiáng)化，金融立法加速：規(guī)劃提出優(yōu)化金融體系，推動(dòng)各類金融機(jī)構(gòu)專注主業(yè)、完善治理、錯(cuò)位發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)體系的優(yōu)化與金融業(yè)反內(nèi)卷相輔相成，有利于減少銀行業(yè)同質(zhì)化競爭，疊加利率自律機(jī)制的持續(xù)完善，存貸兩端定價(jià)生態(tài)有望優(yōu)化，利好息差企穩(wěn)改善。此外，全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范化解體系，保障金融穩(wěn)健運(yùn)行仍是核心議題。房地產(chǎn)、地方債務(wù)和中小金融機(jī)構(gòu)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解繼續(xù)統(tǒng)籌推進(jìn)并進(jìn)入常態(tài)化階段。金融立法進(jìn)程亦有望加速，人大常委會(huì)工作報(bào)告提出2026年將制定金融法、金融穩(wěn)定法，修改中國人民銀行法、銀行業(yè)監(jiān)督法。
　　投資建議：十五五規(guī)劃為建設(shè)金融強(qiáng)國描繪了清晰的藍(lán)圖，通過頂層制度完善與方向性引導(dǎo)，為下一階段經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供指導(dǎo)借鑒，而規(guī)劃落地實(shí)施將對銀行業(yè)中長期經(jīng)營模式與生態(tài)產(chǎn)生重大影響。銀行業(yè)將迎來結(jié)構(gòu)調(diào)整、模式轉(zhuǎn)型、估值重塑的關(guān)鍵階段，從總量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化以獲取增量業(yè)務(wù)空間，通過綜合化、差異化發(fā)展和反內(nèi)卷改善定價(jià)秩序，同時(shí)受益于制度完善、風(fēng)險(xiǎn)化解以及長線資金配置，實(shí)現(xiàn)估值重塑。綜合來看，我們持續(xù)看好銀行板塊政策面、基本面和資金面多重向好帶來的配置機(jī)遇，維持“推薦”評級。個(gè)股推薦工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、郵儲(chǔ)銀行（601658）、招商銀行（600036）、寧波銀行（002142）、常熟銀行（601128）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險(xiǎn)。