久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　2026年3月13日，央行公布2026年2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：2月，社融新增2.4萬(wàn)億，人民幣貸款新增0.9萬(wàn)億；2月末，社融規(guī)模存量同比增長(zhǎng)8.2%，M2同比增長(zhǎng)9.0%。
　　事件評(píng)論
　　社融同比持續(xù)多增，信貸、非標(biāo)融資是主要支撐。2月新增社融2.4萬(wàn)億，同比+0.15萬(wàn)億。具體來(lái)看：1）2月社融中的信貸同比多增，一方面或主要與信貸開門紅，以及新型政策性金融工具配套融資有關(guān)，開年以來(lái)地方政府項(xiàng)目專項(xiàng)債發(fā)行較為積極，對(duì)應(yīng)項(xiàng)目亦需要配套融資，另一方面今年隱債置換債發(fā)行弱于去年，對(duì)信貸的壓制或減弱；2）2月非標(biāo)融資表現(xiàn)亮眼，未貼現(xiàn)票據(jù)、信托貸款、委托貸款同比均實(shí)現(xiàn)多增，結(jié)合近期城投債凈融資轉(zhuǎn)正，部分地區(qū)隱債清零、退出名單后，基建相關(guān)融資需求或有一定恢復(fù)；3）2月政府債新增1.4萬(wàn)億，同比-0.3萬(wàn)億，與政府債高頻發(fā)行數(shù)據(jù)基本一致，去年因關(guān)稅沖擊政府債發(fā)行前置，今年政府債雖依然前置，但穩(wěn)增長(zhǎng)迫切性弱于去年同期。
　　企業(yè)中長(zhǎng)貸同比多增，居民中長(zhǎng)貸新增為負(fù)。2月當(dāng)月新增信貸0.9萬(wàn)億，同比-0.1萬(wàn)億，居民部門信貸偏弱，但企業(yè)部門同比轉(zhuǎn)正。春節(jié)錯(cuò)位或?qū)用裥刨J有所干擾，導(dǎo)致居民短貸和中長(zhǎng)貸新增均為負(fù)、處于凈償還狀態(tài)，同比也均為少增，后續(xù)在地產(chǎn)小陽(yáng)春、消費(fèi)貸款貼息等拉動(dòng)下，居民信貸有望迎來(lái)一定修復(fù)。企業(yè)短貸、中長(zhǎng)貸均實(shí)現(xiàn)同比多增，尤其是在春節(jié)期間，整體力度不弱，或與信貸開門紅、政策性金融工具配套融資、專項(xiàng)債城投債配套融資、隱債置換力度減弱等因素相關(guān)，兩會(huì)新增8000億政策性金融工具，比去年增加3000億，或有望對(duì)今年的非標(biāo)融資、信貸融資形成一定支撐。
　　M1同比續(xù)升，M2同比持平，非銀存款同比少增，持續(xù)關(guān)注存款活期化進(jìn)程。2月M0同比大幅回升至14.1%，M1同比續(xù)升至5.9%，M2同比則持平至9.0%。M0同比增速在歲末年初往往出現(xiàn)較大的波動(dòng)，主要受春節(jié)前后流動(dòng)資金使用需求的影響。從存款來(lái)看，2月新增存款1.2萬(wàn)億，從結(jié)構(gòu)來(lái)看，居民、企業(yè)、財(cái)政、非銀存款同比+2.5萬(wàn)億、-1.8萬(wàn)億、-1.6萬(wàn)億、-1.4萬(wàn)億，財(cái)政存款加快釋放、居民存款同比多增，但企業(yè)存款同比少增，共同導(dǎo)致M2持平。M1同比持續(xù)回升，主要有以下原因：1）2026年M1同比將持續(xù)受到基數(shù)影響，1-2月是年內(nèi)低基數(shù)的唯一窗口，此后M1基數(shù)將一路走高至9月方能回落；2）春節(jié)期間，居民活期資金需求增加；3）近期人民幣升值預(yù)期下企業(yè)結(jié)售匯較為積極，以及企業(yè)短貸、中長(zhǎng)貸也將同步增加企業(yè)活期存款；4）長(zhǎng)期來(lái)看，低利率時(shí)代，定期存款到期、存款活期化進(jìn)程或?qū)⒀永m(xù)。
　　貨幣財(cái)政協(xié)同發(fā)力，流動(dòng)性保持充裕。2月社融同比持平至8.2%，社融口徑的信貸同比也持平至6.1%。往前看：1）兩會(huì)公布政府債額度，國(guó)債+新增一般債+特別國(guó)債+新增專項(xiàng)債比去年同期僅多300億，2026年政府債對(duì)社融的拉動(dòng)有限；2）高質(zhì)量發(fā)展、反內(nèi)卷等政策基調(diào)下，信貸結(jié)構(gòu)性改革或重于總量增長(zhǎng)，信貸也難以貢獻(xiàn)較大增量，在新型政策性金融工具的拉動(dòng)下或保持平穩(wěn)；3）年內(nèi)社融同比基數(shù)將一路提升至7月，未來(lái)或面臨下行壓力，但貨幣財(cái)政協(xié)調(diào)發(fā)力，將共同支撐社融同比保持在適宜區(qū)間，考慮社融同比要與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，適宜區(qū)間或在7%-8%左右。M1、M2層面，央行預(yù)計(jì)將保持流動(dòng)性充裕，且低利率時(shí)代居民資產(chǎn)配置模式或迎深刻變化，企業(yè)、居民存款活期化或也將持續(xù)提供微觀流動(dòng)性支持，但二者或因高基數(shù)而面臨一定回落壓力。政策上，外需強(qiáng)勁、內(nèi)需韌性，政策以穩(wěn)為主，貨幣財(cái)政再寬松的窗口或在下半年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；2、美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期；3、關(guān)稅政策最終落地情況存在不確定性；4、央行數(shù)據(jù)口徑誤差。