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核心觀(guān)點(diǎn)
　　食品飲料產(chǎn)業(yè)鏈上游：周期股特征強(qiáng)，估值先行。食品飲料下游標(biāo)的呈現(xiàn)明顯的消費(fèi)股特征，估值抬升與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的時(shí)滯相對(duì)較短；與之相對(duì)，食品飲料產(chǎn)業(yè)鏈上游相關(guān)標(biāo)的，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的核心邏輯圍繞“成本”、“供需”展開(kāi)，呈現(xiàn)明顯的周期股特征，股價(jià)催化更多來(lái)自于核心單品的供給側(cè)格局改善及原料上行，估值抬升或顯著領(lǐng)先于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
　　 “直接提價(jià)”優(yōu)先，“倒逼供給出清”次之。本輪食品飲料產(chǎn)業(yè)鏈上游行情的核心驅(qū)動(dòng)因素為大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行，但本質(zhì)分為兩類(lèi)：1）一類(lèi)是大宗農(nóng)產(chǎn)品成本上行帶來(lái)的供給側(cè)出清，在短期內(nèi)原料成本上行倒逼二線(xiàn)產(chǎn)能退出，給龍頭公司提供盈利空間；2）第二類(lèi)是受益于品類(lèi)稀缺或工藝/牌照壁壘，行業(yè)具備較強(qiáng)的價(jià)格傳導(dǎo)能力，公司可以直接提價(jià)，且商品價(jià)格上行空間大于成本上行幅度；相對(duì)而言，具備直接提價(jià)能力的板塊業(yè)績(jī)兌現(xiàn)更快，估值更易抬升。
　　區(qū)分“地緣”還是“供需”驅(qū)動(dòng)，優(yōu)先玉米、大豆鏈。本輪大宗農(nóng)產(chǎn)品上行，核心在于成本效應(yīng)、替代效應(yīng)及供需關(guān)系：1）原油價(jià)格上行帶動(dòng)農(nóng)作物生產(chǎn)成本上行；2）原油價(jià)格上行帶動(dòng)燃料乙醇、生物柴油需求提升，拉動(dòng)原料農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行；3）因氣候或其他因素而出現(xiàn)的減產(chǎn)；我們認(rèn)為，受替代效應(yīng)驅(qū)動(dòng)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行斜率大，其中玉米、大豆價(jià)格上行預(yù)期較強(qiáng)，以此為原料的標(biāo)的估值更易抬升。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：先上游，再下游，優(yōu)先交易地緣邏輯，供需邏輯次之。
　　上游主線(xiàn)：
　　1）農(nóng)產(chǎn)品加工：相關(guān)標(biāo)的中糧科技(000930，未評(píng)級(jí))、冠農(nóng)股份(600251，未評(píng)級(jí))、安德利(605198，未評(píng)級(jí))、金龍魚(yú)(300999，未評(píng)級(jí))、祖名股份(003030，未評(píng)級(jí))；
　　2）食品原料供應(yīng)商：相關(guān)標(biāo)的華康股份(605077，未評(píng)級(jí))、晨光生物(300138，未評(píng)級(jí))、阜豐集團(tuán)(00546，未評(píng)級(jí))；
　　3）牧業(yè)：推薦優(yōu)然牧業(yè)(09858，買(mǎi)入)，相關(guān)標(biāo)的現(xiàn)代牧業(yè)(01117，未評(píng)級(jí))
　　下游主線(xiàn)：1）白酒，推薦山西汾酒(600809，買(mǎi)入)、貴州茅臺(tái)(600519，買(mǎi)入)、今世緣(603369，買(mǎi)入)、舍得酒業(yè)(600702，買(mǎi)入)；2）餐飲供應(yīng)鏈：推薦頤海國(guó)際(01579，買(mǎi)入)、千味央廚(001215，增持)，相關(guān)標(biāo)的鍋圈(02517，未評(píng)級(jí))、安井食品(603345，未評(píng)級(jí))、千禾味業(yè)(603027，未評(píng)級(jí))、海天味業(yè)(603288，未評(píng)級(jí))；3）休閑食品：相關(guān)標(biāo)的衛(wèi)龍美味(09985，未評(píng)級(jí))、鳴鳴很忙(01768，未評(píng)級(jí))、萬(wàn)辰集團(tuán)(300972，未評(píng)級(jí))，推薦鹽津鋪?zhàn)?002847，買(mǎi)入)、洽洽食品(002557，買(mǎi)入)、妙可藍(lán)多(600882，買(mǎi)入)；4）保健品：估值先行，相關(guān)標(biāo)的民生健康(301507，未評(píng)級(jí))、H&H國(guó)際控股(01112，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、下游客戶(hù)需求快速回落等。