>> 國泰君安期貨-煤焦周度觀點-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 4273KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉豫武 |
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1、供應(yīng)：
國內(nèi)供應(yīng)，本周部分復(fù)產(chǎn)安排較晚以及因工作面生產(chǎn)受限的礦點恢復(fù)正常，供應(yīng)端整體穩(wěn)步增量，本周中國煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比增加16.61萬噸至1231.92萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比增加3.99萬噸至609.56萬噸，產(chǎn)能利用率周環(huán)比上升1.16%至85.71%。進(jìn)口方面，節(jié)后滿都拉通關(guān)持續(xù)回升，中國煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計本周（3.9-3.12）口岸共通關(guān)4天，日均通關(guān)425車，較上周同期日均增加40車。本周市場情緒有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)地與其他口岸報價均有上漲，口岸部分報價小幅上調(diào)，但前期降價不足，目前口岸資源多無性價比，下游采購情緒一般，成交依然較為冷清。
2、需求：
在盤面影響下，下游及中間環(huán)節(jié)拿貨增加，煤礦整體出貨順暢，庫存有所降低，部分煤種價格有所上漲，焦企生產(chǎn)成本抬升，但是近期副產(chǎn)品價格大幅上漲，彌補(bǔ)焦企價格及成本變動帶來的缺口，整體利潤較為可觀。鋼廠庫存方面，受兩會影響，部分鋼廠仍在限產(chǎn)狀態(tài)，焦炭消耗量維持低位。
3、庫存：
本周焦煤各環(huán)節(jié)總庫存環(huán)比增69.6萬噸，上游煤礦庫存向下游轉(zhuǎn)移，其中礦山環(huán)節(jié)庫存環(huán)比減12.6萬噸，獨立焦化環(huán)節(jié)庫存環(huán)比增20萬噸，由于港口有船只到港，庫存環(huán)比增14萬噸，主要體現(xiàn)為外貿(mào)。
4、觀點總結(jié)闡述:
近期煤焦震蕩偏強(qiáng)運行為主，市場交易邏輯主要圍繞以下幾個方面：其一、在地緣擾動背景下，焦煤其能源屬性有所發(fā)酵。受美伊戰(zhàn)爭影響，海外能源品價格在這段時間是有出現(xiàn)明顯中樞上移的跡象，傳導(dǎo)到國內(nèi)市場則更多的表現(xiàn)為進(jìn)口煤海運費及到港價暴漲，具體來看印尼南加至南中國巴拿馬船型海運費已接近10美金，成本抬升之后使得內(nèi)外價差倒掛進(jìn)一步加劇，港口結(jié)構(gòu)性的矛盾的短期難以緩解。在此情景之下，焦煤作為目前唯一能夠在盤面進(jìn)行交易的煤炭系商品也對應(yīng)承接了更多二級市場資金的青睞，如同此前印尼煤事件擾動一樣，相較年初焦煤沉淀資金體量已經(jīng)從95.27億元增加至113.37億元。其二、受能化價格上漲影響，焦化廠利潤得以改善，對應(yīng)產(chǎn)能利用率存在修復(fù)預(yù)期，且補(bǔ)庫行為也加劇了入爐煤現(xiàn)貨進(jìn)一步緊俏的現(xiàn)實格局，現(xiàn)貨流動性的收緊疊加捂貨惜售的情況加劇價格朝著正反饋的路徑上去繼續(xù)演繹。因此，短期在系統(tǒng)性風(fēng)險放大后我們建議投資者謹(jǐn)慎觀望為主，建議賣虛值看漲期權(quán)。
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