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動(dòng)力煤：美伊沖突升級(jí)，內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格回調(diào)空間或有限
　　基本面：
　?。?）供應(yīng)：產(chǎn)地供應(yīng)快速增加，煤礦恢復(fù)正常產(chǎn)銷，部分冶金化工等終端剛需補(bǔ)庫(kù)，但在淡季預(yù)期下，市場(chǎng)整體需求有限。
　　（2）需求：市場(chǎng)進(jìn)入淡季，日耗水平偏低，終端需求疲軟，采購(gòu)多以長(zhǎng)協(xié)煤為主，市場(chǎng)煤僅有零散剛需和招標(biāo)。
　　（3）庫(kù)存：北港庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，調(diào)入量增加。截止3月13日，北方港（不含黃驊）庫(kù)存合計(jì)2456.0萬(wàn)噸，周環(huán)比增加116.0萬(wàn)噸。伴隨大秦線鐵路檢修，北港發(fā)運(yùn)量會(huì)受影響，累庫(kù)斜率放緩。
　　短期主要邏輯：美伊沖突升級(jí)，全球能源市場(chǎng)偏緊驅(qū)動(dòng)海外煤價(jià)走強(qiáng)，但短期內(nèi)貿(mào)煤價(jià)在需求淡季背景下仍偏弱，進(jìn)口煤與國(guó)內(nèi)煤價(jià)格倒掛明顯。本次地緣事件或通過(guò)“油氣與運(yùn)費(fèi)→國(guó)際煤價(jià)與貿(mào)易→國(guó)內(nèi)供需”影響國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)，伴隨海運(yùn)費(fèi)飆升、化石能源價(jià)格飛漲，國(guó)內(nèi)部分終端轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)煤招標(biāo)，預(yù)計(jì)進(jìn)口擾動(dòng)能在淡季為國(guó)內(nèi)煤價(jià)提供重要支撐，內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格回調(diào)空間有限。國(guó)內(nèi)供需基本面仍偏寬松，產(chǎn)地煤礦供應(yīng)快速釋放，北港調(diào)入量較高，港口持續(xù)累庫(kù)；同時(shí)下游需求步入傳統(tǒng)淡季，沿海電廠日耗偏低，庫(kù)存略偏高，市場(chǎng)煤采購(gòu)需求較少，供需轉(zhuǎn)寬帶動(dòng)價(jià)格下行，關(guān)注美伊事件的發(fā)酵影響。
　　中長(zhǎng)期展望：新能源對(duì)火電替代仍將繼續(xù)，火電逐漸成為調(diào)節(jié)性電源強(qiáng)調(diào)，電力系統(tǒng)煤炭需求將在十五五期間達(dá)峰并逐漸回落，需求中長(zhǎng)期走弱背景下，供應(yīng)端思路轉(zhuǎn)變，由保供增產(chǎn)轉(zhuǎn)向穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)價(jià)。政策主導(dǎo)供給，查超產(chǎn)、核增產(chǎn)能退出等政策使得煤炭供應(yīng)端向上彈性有限，價(jià)格中樞上移，煤價(jià)長(zhǎng)期運(yùn)行于600-850元/噸之間，長(zhǎng)協(xié)位仍具備支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)安監(jiān)形勢(shì)、海外出口政策調(diào)整、非電需求上行、需求不及預(yù)期