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深耕泵類七十載，客戶與技術(shù)壁壘雙高。公司擁有可變排量泵、中大馬力泵類等核心技術(shù)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，柴油機(jī)機(jī)油泵國(guó)內(nèi)市占率達(dá)40%，客戶覆蓋康明斯、卡特彼勒等全球動(dòng)力設(shè)備巨頭及比亞迪、奇瑞等頭部車企。受益于商用車復(fù)蘇及混動(dòng)車型需求較好，2024年柴油機(jī)機(jī)油泵毛利率達(dá)36%；隨著公司自動(dòng)變速箱泵向新能源領(lǐng)域拓展，高附加值產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)變速箱泵類產(chǎn)品毛利率從2021年的13%升至2025H1的33%，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　新能源業(yè)務(wù)加速突破，打開第二增長(zhǎng)曲線。電子泵是新能源車熱管理與潤(rùn)滑核心部件，單車價(jià)值量較傳統(tǒng)機(jī)械泵大幅提升，公司已配套比亞迪、理想等車企，并切入低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域（飛行汽車泵類定點(diǎn)）；截至2025H1，可轉(zhuǎn)債募投“年產(chǎn)350萬(wàn)臺(tái)新能源電子泵”項(xiàng)目進(jìn)度達(dá)90%，2027年投產(chǎn)后將進(jìn)一步鞏固公司電子泵市場(chǎng)份額。2024年新能源車用零部件收入4.6億元，同增17.3%，已成為第二大營(yíng)收來(lái)源。
　　具身智能+智駕雙賽道卡位，長(zhǎng)期成長(zhǎng)增量空間打開。公司積極拓展新興領(lǐng)域：1）通過(guò)全資子公司美湖傳動(dòng)布局行星/諧波減速器，設(shè)立機(jī)器人事業(yè)部并入股富士康體系女媧創(chuàng)造。重慶西部生產(chǎn)研發(fā)基地規(guī)劃10萬(wàn)套諧波減速器+10萬(wàn)套關(guān)節(jié)模組產(chǎn)能，已與騰訊、杭州頭部機(jī)器人廠商等十余家客戶同步研發(fā)；2）子公司朗道智通聚焦自動(dòng)駕駛（（L4級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案）、東嘉智能（EPS控制單元量產(chǎn)超500萬(wàn)輛車，產(chǎn)品市占率國(guó)內(nèi)領(lǐng)先）切入執(zhí)行層控制系統(tǒng)，多新興業(yè)務(wù)協(xié)同打開公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：美湖股份主業(yè)聚焦汽車泵類業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.72/2.16/2.7億元，同增3.5%/25.6%/25.2%，對(duì)應(yīng)PE為71/56/45x?？紤]公司泵類業(yè)務(wù)扎實(shí)，新能源零部件業(yè)務(wù)持續(xù)放量，并積極拓展具身智能、智能駕駛等領(lǐng)域，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新技術(shù)新產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)、具身智能等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、原材料及其它成本上升風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。