>> 財(cái)通證券-策馬逐牛10：當(dāng)下為何重視“HALOPLUS”策略？-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐陳翼,張洲馳,林昊 |
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引言：中東局勢(shì)升級(jí)推動(dòng)油價(jià)上行，疊加美國(guó)潛在再通脹與流動(dòng)性擾動(dòng)，全球資產(chǎn)配置邏輯將出現(xiàn)哪些階段變化、“HALOPLUS”策略如何應(yīng)對(duì)？
美伊沖突時(shí)間線事件更新
美伊沖突在短時(shí)間內(nèi)迅速轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)升級(jí)，已由局部軍事摩擦演變?yōu)閷?duì)全球能源運(yùn)輸安全、油價(jià)預(yù)期及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好均有外溢影響的地緣風(fēng)險(xiǎn)事件。3月10日至14日，美以連續(xù)打擊伊朗軍事與能源相關(guān)目標(biāo)，伊朗則釋放封鎖霍爾木茲海峽、打擊美軍基地等強(qiáng)硬信號(hào)，顯示沖突正由短期交火向能源通道風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。整體看，中東風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯抬升，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注局勢(shì)是否進(jìn)一步向能源設(shè)施、海運(yùn)通道及區(qū)域代理人層面升級(jí)。
美伊沖突：油價(jià)沖擊或抬升通脹并擾動(dòng)全球流動(dòng)性
美伊沖突對(duì)市場(chǎng)的核心影響，不止于地緣避險(xiǎn)情緒升溫，更在于其可能通過(guò)油價(jià)上行重啟“通脹上修—降息推遲—流動(dòng)性收緊”的傳導(dǎo)鏈條。歷史經(jīng)驗(yàn)看，無(wú)論是上世紀(jì)石油危機(jī)還是海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，中東沖突升級(jí)往往都會(huì)先推升原油價(jià)格，再經(jīng)由能源與運(yùn)輸成本向通脹傳導(dǎo)，并擾動(dòng)全球資產(chǎn)定價(jià)。當(dāng)前美國(guó)通脹本就具有粘性，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的預(yù)期也較為脆弱；若后續(xù)霍爾木茲海峽風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵、油價(jià)中樞維持高位，美國(guó)再通脹壓力或進(jìn)一步抬升，美聯(lián)儲(chǔ)寬松空間也將受到約束，進(jìn)而壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)全球流動(dòng)性和權(quán)益資產(chǎn)形成階段性沖擊。
美國(guó)流動(dòng)性的其他潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
1）流動(dòng)性擔(dān)憂1-提名聯(lián)儲(chǔ)主席沃什，似乎傾向降息+縮表。若沃什主張的“降息+縮表”思路強(qiáng)化，持續(xù)QT仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成約束。
2）流動(dòng)性擔(dān)憂2-寬財(cái)政+寬貨幣，通脹可能再啟動(dòng)，降息預(yù)期承壓。寬財(cái)政、潛在寬貨幣與油價(jià)擾動(dòng)疊加，或使美國(guó)下半年面臨再通脹壓力，進(jìn)而壓制降息預(yù)期。
3）流動(dòng)性擔(dān)憂3-風(fēng)險(xiǎn)偏好：之前風(fēng)險(xiǎn)偏好高位，短中期預(yù)期承壓。美股估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好已處高位，疊加AI交易降溫與地緣擾動(dòng)，短中期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)可能加大。
4）流動(dòng)性擔(dān)憂4-美債：多重催化+風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期美債需求承壓。海外部門減持、美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張與拍賣需求邊際走弱，美債長(zhǎng)端利率仍有上行壓力，約束全球流動(dòng)性環(huán)境。
5）流動(dòng)性指標(biāo)：SOFR-FFR看，去年下半年來(lái)全球相對(duì)錢荒。SOFR-FFR持續(xù)走高，顯示2025年下半年以來(lái)全球美元資金面邊際趨緊。邊緣資產(chǎn)如比特幣自2025Q4以來(lái)明顯走弱，或也可視作流動(dòng)性收縮預(yù)期升溫的一種側(cè)面映射。
配置方向：“HALOPLUS”策略——防御HALO現(xiàn)金流+進(jìn)攻低擁擠度成長(zhǎng)
在流動(dòng)性擾動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓的背景下，配置上宜采取“HALOPLUS”策略——防御HALO現(xiàn)金流+進(jìn)攻低擁擠度成長(zhǎng)。防守端繼續(xù)圍繞HALO交易，優(yōu)先配置高現(xiàn)金流、重資產(chǎn)、高門檻、與TMT相關(guān)性較低的板塊，如煤炭、石化、建筑等，以對(duì)沖宏觀波動(dòng)。進(jìn)攻端“PLUS”聚焦交易熱度仍處低位、利率敏感性較低的成長(zhǎng)方向。當(dāng)前低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、電池、硅料硅片、逆變器、風(fēng)電零部件等板塊擁擠度較低，若后續(xù)催化兌現(xiàn)或風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，具備更強(qiáng)的資金回流彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
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