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地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)推升國(guó)際油價(jià)：美伊沖突爆發(fā)并快速升級(jí)，霍爾木茲海峽被實(shí)質(zhì)性封鎖，沖突外溢效應(yīng)蔓延至中東能源生產(chǎn)核心區(qū)，多個(gè)產(chǎn)油國(guó)宣布減產(chǎn)，國(guó)際原油價(jià)格快速拉升。
　　伴隨油價(jià)上漲，對(duì)國(guó)內(nèi)外通脹的擔(dān)憂升溫：原油作為工業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)原料，其價(jià)格波動(dòng)通過(guò)直接影響與產(chǎn)業(yè)鏈逐級(jí)傳導(dǎo)，對(duì)國(guó)內(nèi)CPI、PPI產(chǎn)生差異化影響。其中，PPI對(duì)原油價(jià)格響應(yīng)更為直接同步，而CPI受油價(jià)影響表現(xiàn)出明顯滯后性，且跟漲幅度有限。這與各自權(quán)重結(jié)構(gòu)、不同行業(yè)需求彈性等因素有關(guān)。
　　定量測(cè)算油價(jià)波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹的傳導(dǎo)及不同情形下全年通脹走勢(shì)：根據(jù)我們測(cè)算，國(guó)際油價(jià)上漲10%，對(duì)PPI的拉動(dòng)幅度約為0.5~0.6個(gè)百分點(diǎn)（未考慮傳導(dǎo)約束可能高估實(shí)際影響），對(duì)CPI的拉動(dòng)幅度約0.1~0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　結(jié)合地緣沖突不發(fā)生、有限升級(jí)、升級(jí)三種情景，假設(shè)2026年國(guó)際原油全年中樞分別為60、90、100美元/桶，對(duì)全年通脹走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，三種情景下，2026年CPI同比中樞分別約為0.9%、1.5%、1.6%，PPI同比中樞分別約為-0.2%、0.9%、1.1%；PPI同比轉(zhuǎn)正時(shí)間分別為5月、3月、3月。2026年GDP平減指數(shù)預(yù)計(jì)分別為0.3%、1.0%、1.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突不確定性；測(cè)算模型局限性；宏觀政策調(diào)控力度超預(yù)期