>> 湘財證券-疫苗行業(yè)周報：十五五錨定高質(zhì)量發(fā)展，疫苗行業(yè)迎全生命周期免疫新機遇-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大小： |
478KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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此報告為加密報告 |
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核心要點：
國內(nèi)外疫苗動態(tài)
?。?）成大生物：全資子公司通過藥品GMP符合性檢查。公司全資子公司本溪子公司近日收到遼寧省藥監(jiān)局簽發(fā)的《藥品GMP符合性現(xiàn)場檢查結(jié)果通知書》，其生產(chǎn)的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）已通過藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范符合性檢查。（來源：Wind-成大生物公司公告）（2）CDE發(fā)布《人乳頭瘤病毒疫苗臨床試驗技術指導原則（修訂版）》《流感病毒疫苗臨床試驗技術指導原則（試行）》。3月11日CDE發(fā)布《流感病毒疫苗臨床試驗技術指導原則（試行）》和《人乳頭瘤病毒疫苗臨床試驗技術指導原則（修訂版）》，自發(fā)布之日起施行。兩個指導原則的發(fā)布，旨在規(guī)范相關疫苗的科學研發(fā)與評價，為行業(yè)提供明確的技術指引。（來源：CDE官網(wǎng)）
3月13日《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要》正式發(fā)布，生物醫(yī)藥被列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，政策將繼續(xù)支持生物醫(yī)藥的快速發(fā)展，支持創(chuàng)新藥物臨床使用，《十五五規(guī)劃綱要》為我國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)錨定了新發(fā)展方向。對于疫苗行業(yè)而言，綱要第三十九章“加快建設健康中國”第一節(jié)“健全公共衛(wèi)生體系”中明確提出，加強重大傳染病防控，完善聯(lián)防聯(lián)控機制。動態(tài)優(yōu)化國家免疫規(guī)劃疫苗種類。這一提法不僅意味著國家免疫規(guī)劃將根據(jù)疾病負擔和流行病學變化進行科學調(diào)整與擴容，也為疫苗企業(yè)拓展產(chǎn)品管線、布局全人群免疫提供了明確的政策信號。此外，“加強原始創(chuàng)新和關鍵核心技術攻關”以及“科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合”將進一步激勵疫苗企業(yè)加大在mRNA、病毒載體等新技術路徑的研發(fā)投入，并深化人工智能在疫苗研發(fā)中的應用。綱要中關于“完善人口發(fā)展戰(zhàn)略”與“積極應對人口老齡化”的部署，亦將推動疫苗產(chǎn)業(yè)從傳統(tǒng)的以覆蓋嬰幼兒群體為主，向覆蓋青少年、成人及老年人的“全生命周期”免疫服務體系轉(zhuǎn)型。“十五五”期間，以創(chuàng)新驅(qū)動和健康需求為導向，我國疫苗產(chǎn)業(yè)有望迎來高質(zhì)量發(fā)展的關鍵戰(zhàn)略機遇期。
市場回顧：
市場表現(xiàn)：疫苗上漲1.29%，表現(xiàn)相對較好
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2026.03.08-2026.03.14）醫(yī)藥生物報收8074.47點，下跌0.22%；原料藥報收10894.71點，上漲1.32%；化學制劑報收8490.42點，下跌0.82%；中藥Ⅲ報收6236.35點，下跌0.13%；血液制品報收7923.75點，上漲0.29%；疫苗報收10974.38點，上漲1.29%；其他生物制品報收10619.93點，下跌0.68%；醫(yī)療設備報收9448.86點，下跌2.04%；醫(yī)療耗材報收6377.7點，上漲4.1%；體外診斷報收8169.73點，上漲0.75%；醫(yī)藥流通報收3020.18點，下跌0.24%；線下藥店報收12710.4點，上漲0.03%；醫(yī)療研發(fā)外包報收11798.3點，下跌1.63%；醫(yī)院報收5082.15點，上漲0.89%。上周醫(yī)藥板塊表現(xiàn)分化，醫(yī)藥三級子行業(yè)中，醫(yī)療耗材、原料藥、疫苗、醫(yī)院、體外診斷、血液制品、線下藥店上漲，其余板塊下跌，疫苗表現(xiàn)相對較好。2025年以來疫苗累計跌幅為13.18%。
從公司表現(xiàn)來看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗行業(yè)表現(xiàn)居前的公司有：歐林生物、沃森生物、成大生物、萬泰生物、遼寧成大；表現(xiàn)靠后的公司有：金迪克、康希諾、康華生物、百克生物、華蘭生物。
估值：上周疫苗板塊PE（ttm）為65.37X，PB（lf）為1.21X
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗板塊PE（ttm）為65.37X，環(huán)比下降1.47X，近一年PE最大值為111.89X，最小值為31.95X。疫苗板塊PB（lf）為1.21倍，環(huán)比下降0.03倍，近一年PB最大值為2.15X，最小值為1.66X。PE處于2013年以來53.93%分位數(shù)，PB處于2013年以來0.88%分位數(shù)。
投資建議：
疫苗業(yè)績依然承壓，行業(yè)內(nèi)部分化中尋找α機會，長期關注創(chuàng)新+出海
疫苗行業(yè)2025Q3業(yè)績依然承壓，業(yè)績?nèi)蕴幪降走^程中。究其原因，供給端，疫苗行業(yè)Me-too類管線占比相對較高，導致部分產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈，部分品種價格出現(xiàn)大幅下降；需求端，消費疲軟及市場教育不足導致需求有所下降，存在疫苗猶豫，供需不平衡影響行業(yè)整體業(yè)績。
面對行業(yè)寒冬，疫苗企業(yè)正積極調(diào)整管線布局，聚焦技術迭代及創(chuàng)新疫苗，加大競爭格局較好、多聯(lián)多價品種的研發(fā)力度。短期來看，行業(yè)庫存有待進一步消化，回款有待進一步改善。長期而言，基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競爭的核心，創(chuàng)新+出海值得持續(xù)關注。
疫苗行業(yè)正處于規(guī)模擴張向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型時期，供需失衡以及同質(zhì)化競爭帶來行業(yè)短期陣痛，但行業(yè)長期向好邏輯不變，政策、需求、技術是行業(yè)發(fā)展的三大驅(qū)動因素。我們維持行業(yè)“增持”評級，關注高技術壁壘+布局差異化管線的公司，在行業(yè)內(nèi)部分化中尋找α機會。
政策：隨著疫苗行業(yè)相關政策的不斷頒布與實施，疫苗行業(yè)更加規(guī)范，同時，創(chuàng)新型疫苗的加速審批上市、鼓勵疫苗研發(fā)投入加大等相關政策都將推動我國疫苗行業(yè)快速發(fā)展。需求：長期來看，疫苗行業(yè)需求或發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，疫苗滲透率提升疊加人口老齡化助推老年人及成人接種需求增長。此外，疫苗出海也為疫苗行業(yè)拓寬了需求領域。技術：技術創(chuàng)新已成為疫苗行業(yè)的核心驅(qū)動力，隨著技
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