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核心觀點(diǎn)
　　本周研究跟蹤與投資思考：1-2月我國(guó)家電零售需求回暖，大家電零售額降幅有所收窄。1-2月我國(guó)家電出口額同比增長(zhǎng)9%，出口環(huán)比同樣明顯改善。
　　國(guó)補(bǔ)政策效果釋放，1-2月大家電零售需求改善。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-2月大家電零售額降幅普遍收窄至個(gè)位數(shù)左右，其中1-2月空調(diào)零售額線上線下同比分別-35.9%/-19.2%，冰箱線上線下同比分別-4.7%/-3.5%，洗衣機(jī)線上線下同比分別+0.9%/-4.1%，電視線上線下同比分別-14.5%/+23.9%；油煙機(jī)線上線下分別+6.0%/-18.9%；電飯煲零售額線上線下分別-1.3%/-13.1%，空氣炸鍋線上線下分別+15.9%/-0.8%；掃地機(jī)線上線下分別-11.2%/+28.7%，洗地機(jī)線上線下分別-4.2%/+18.4%。除空調(diào)由于春節(jié)期間天氣較暖影響零售額依然有一定幅度的下滑外，其余大家電零售額降幅普遍收窄。
　　家電出口迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，1-2月出口額增長(zhǎng)9%。1-2月我國(guó)家電出口量增長(zhǎng)16%，出口額增長(zhǎng)9%（人民幣口徑），家電出口實(shí)現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，1-2月我國(guó)家電出口額達(dá)到1192億元，同比增長(zhǎng)9.0%；以美元計(jì)算，出口額為169億美元，同比增長(zhǎng)11.4%；出口量為8.0億臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.4%；出口均價(jià)同比下降4.4%至21.1美元/臺(tái)。2025年受到關(guān)稅影響，我國(guó)家電出口額（人民幣口徑）同比下降3.3%，家電頭部企業(yè)紛紛在海外加速產(chǎn)能建設(shè)。進(jìn)入2026年，隨著關(guān)稅政策逐步穩(wěn)定，我國(guó)家電出海發(fā)展趨勢(shì)延續(xù)，家電出口回歸良好增長(zhǎng)。
　　1月美國(guó)家電零售額延續(xù)小幅增長(zhǎng)，庫(kù)存水平持續(xù)回升。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部普查局?jǐn)?shù)據(jù)，美國(guó)電子和家電店零售額1月同比增長(zhǎng)1.6%，延續(xù)自2025H2以來(lái)的穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。雖然受到關(guān)稅、通脹等不利影響，但隨著降息效果顯現(xiàn)，美國(guó)家電消費(fèi)正逐步回歸穩(wěn)健增長(zhǎng)的通道。同時(shí)，美國(guó)家電門(mén)店的庫(kù)存及庫(kù)銷(xiāo)比也逐步回歸正常水平。12月美國(guó)電子家電店的零售庫(kù)存同比增長(zhǎng)4.6%，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%；12月美國(guó)電子家電店庫(kù)銷(xiāo)比為1.61。自2024年12月庫(kù)存及庫(kù)銷(xiāo)比觸底以來(lái)，美國(guó)家電庫(kù)存及庫(kù)銷(xiāo)比已持續(xù)回升，有助于支撐我國(guó)家電出口需求。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場(chǎng)表現(xiàn)：本周家電相對(duì)收益+0.34%。原材料：LME3個(gè)月銅、鋁價(jià)格周度環(huán)比分別+0.1%/+3.7%至12847/3485.5美元/噸；冷軋價(jià)格周環(huán)比+4.5%至3700元/噸。集運(yùn)指數(shù)：美西/美東/歐洲線周環(huán)比+2.5%/+1.5%/-1.3%。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：12月住宅竣工/銷(xiāo)售面積累計(jì)同比-20.2%/-9.2%。
　　核心投資組合建議：白電推薦美的集團(tuán)、海爾智家、TCL智家、格力電器、海信家電；黑電推薦海信視像、TCL電子；小家電推薦石頭科技、小熊電器。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。