>> 東吳證券-計算機行業(yè)點評報告：政策加碼算電協(xié)同，助力token出海-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 1312KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王紫敬,王世杰 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
政策助力，推動算電產(chǎn)業(yè)融合升級：國家從2021年起逐年發(fā)布新政策，構(gòu)筑算電協(xié)同頂層設(shè)計。通過算力調(diào)度與電力供給的雙向互動，逐步形成“比特驅(qū)動瓦特、瓦特支撐比特”的智能閉環(huán)體系。就當前增長率預測，2026年算電協(xié)同規(guī)模估計約有110太瓦時，綠電與算力結(jié)合前景廣闊。
電力成本下降助力Token出海：綠電樞紐有效降低電力成本，低成本電力成Token出海核心競爭力。據(jù)OpenRouter平臺數(shù)據(jù)，2026年2月第三周，中國模型Token消耗占比達61%，首次超越美國。過去一個月，MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2位列全球第一、第三。過去一年（2025年2月至2026年2月），中國模型Token消耗占比增幅達421%。這一“電力不出境、算力價值跨境”的新型數(shù)字貿(mào)易形態(tài)，正成為中國AI參與全球競爭的核心壁壘。
算電協(xié)同技術(shù)路線：主要有物理直供、虛擬直供、集群直供三種。新建項目大多采用物理直供，存量改造通常采用虛擬直供方式，集群直供也是一種典型實現(xiàn)形式。共同點在于將富電區(qū)與需電區(qū)通過電網(wǎng)直連或者虛擬電廠分配的方式連接起來，構(gòu)成用電成本低、富電不用棄雙贏局面。
算電協(xié)同商業(yè)模式：合同能源管理（EMC）模式、長期購電協(xié)議（PPA）模式、能算一體化綜合能源服務(wù)、虛擬電廠參與電力現(xiàn)貨市場。
投資建議：算電協(xié)同賽道中，四類標的具備核心價值：傳統(tǒng)電力轉(zhuǎn)型企業(yè)憑借能源稟賦投建數(shù)據(jù)中心；綠電運營商依托低成本新能源，為算力集群提供長期綠電供應(yīng)；調(diào)度軟件服務(wù)商以算法模型實現(xiàn)負荷與電價的實時匹配，提升運營效率；電力工程龍頭則憑借特高壓與源網(wǎng)荷儲建設(shè)經(jīng)驗，夯實協(xié)同物理底座。
相關(guān)標的：傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型企業(yè)：金開新能、豫能控股、協(xié)鑫能科、東陽光等。綠電運營商：涪陵電力等。調(diào)度軟件服務(wù)商：國能日新、南網(wǎng)科技、朗新科技、國網(wǎng)信通、遠光軟件、安科瑞等。電力工程龍頭：中國電建、中國能建等。
風險提示：電價下行風險，客戶拓展不及預期，競爭加劇等。
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