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 1-2月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期
　　3月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，1-2月工業(yè)增加值同比增6.3%，Wind預期5.2%，前值5.2%；1-2月固定資產(chǎn)投資累計同比增1.8%，預期-2.7%，前值降3.8%；1-2月社會消費品零售總額同比增2.8%，預期2.4%，前值增0.9%。其中煙酒消費數(shù)據(jù)同比增19%。
　　春節(jié)錯位+節(jié)日動銷好于預期，預計白酒一季報情況呈現(xiàn)企穩(wěn)特征
　　2026年春節(jié)較2025年晚一個月左右，春節(jié)銷售業(yè)績大部分留在一季度。春節(jié)期間，由于降價刺激需求，品牌白酒集中度提升，動銷好于市場預期，我們預計一線品牌如茅臺、汾酒增長具有韌性，二線品牌如舍得、酒鬼報表降幅收斂企穩(wěn)。尤其茅臺放量背景下價格表現(xiàn)較為堅挺。
　　從產(chǎn)業(yè)階段看白酒產(chǎn)業(yè)周期底部夯實
　　首先需求層面逐步改善，大眾消費結構有下降但是量基本到底，節(jié)假日消費場景充足的前提下呈現(xiàn)韌性，前期受影響較大的商務需求場景小范圍恢復。其次供給也明顯收縮，行業(yè)渠道庫存主動去化，二三線品牌的考慮到現(xiàn)金流壓力，產(chǎn)能投放有明顯放緩。
　　預期和估值雙低，看好白酒底部配置機遇
　　自2025年以來，白酒需求受宏觀環(huán)境、消費政策、以及歷史包袱影響較大，業(yè)績表現(xiàn)不佳，市場對行業(yè)預期較為悲觀，我們認為從長期邏輯看，白酒板塊投資呈現(xiàn)明顯周期性，目前處于業(yè)績和估值底部位置。茅臺在放量背景下批價觸底回升，證明龍頭品牌需求已基本找到支撐，行業(yè)進入筑底區(qū)域?？春媚壳拔恢冒拙频呐渲脙r值。
　　風險提示：產(chǎn)品需求超預期疲軟、階段性政策支持不足、白酒企業(yè)分紅政策變化。