>> 廣發(fā)證券-食品飲料行業(yè)：股息率視角看調(diào)味品投資機(jī)會-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 1580KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周源,符蓉,廖承帥 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
調(diào)味品股息率提升，業(yè)績兼具成長和確定性。截止2026年3月14日，食品飲料板塊股息率TTM為3.6%（全A股息率1.6%），處于行業(yè)第2位；2024年分紅率73.0%（全A為44.9%），處于行業(yè)第9位。細(xì)分板塊看，乳品/白酒/肉制品/調(diào)味品股息率TTM分別為4.4%/4.0%/3.9%/3.1%，相對較高。2024年調(diào)味品板塊分紅率68.6%，過去幾年持續(xù)提升，但較其他板塊80%以上水平仍有較大提升空間。從海天、天味三年分紅規(guī)劃看，2025年以后調(diào)味品板塊分紅率將繼續(xù)提升，測算頤海國際(H)、海天味業(yè)(H)、天味食品(A)2025年報股息率分別為5.6%、4.4%、4.3%。紅利資產(chǎn)配置思路優(yōu)選自由現(xiàn)金流好、ROE高且穩(wěn)定個股，若兼具成長性則給予更高PE估值溢價。相比啤酒和乳制品，調(diào)味品公司業(yè)績兼具成長和確定性，分紅率提升背景下配置價值凸顯：（1）ROE：調(diào)味品ROE更高且穩(wěn)定，業(yè)績較快增速下未來ROE有望提升。（2）成長性：參考美日定價邏輯，多數(shù)調(diào)味品業(yè)績增速預(yù)期在10%以上，給予更高PE估值。核心推薦海天味業(yè)(A/H)、天味食品、頤海國際。
行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤：（1）本周(3.10-3.14)食品飲料板塊漲跌幅+0.9%，在申萬一級行業(yè)中排名13/31，跑輸滬深300指數(shù)0.3pct。子板塊中啤酒、肉制品漲跌幅排名靠前，分別為+2.1%、+2.0%，軟飲料、預(yù)加工食品漲跌幅排名靠后，分別為-1.8%、-2.3%。個股方面，本周食品飲料板塊66只個股上漲、52只個股下跌，分別占比55.9%/44.1%。（2）食品飲料/白酒板塊PE-TTM絕對估值分別為20.8X/18.1X。相對估值（較滬深300）分別為1.46/1.27倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)今日酒價、百榮酒價數(shù)據(jù)，本周（截至3.13）散瓶飛天茅臺批價1570元，較3月8日下降100元，整箱飛天茅臺批價1590元，較3月8日下降110元。普五批價為810元，較3月8日持平。國窖1573批價為845元，較3月8日下降5元。
投資建議：（1）白酒：板塊歷經(jīng)四年調(diào)整期，2026年有望迎來新一輪發(fā)展周期。核心推薦：瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、貴州茅臺、今世緣、古井貢酒。（2）大眾品：2025年部分子賽道已率先企穩(wěn)，展望2026年，行業(yè)噸價有望溫和上漲，看好新品、新渠道帶來的個股機(jī)會。核心推薦：安井食品、天味食品、燕京啤酒、東鵬飲料、安琪酵母、新乳業(yè)、立高食品、鹽津鋪子、千禾味業(yè)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全問題。
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