>> 國信證券-食品飲料行業(yè)白酒板塊3月投資策略：步入需求淡季，優(yōu)選低估值、強alpha標(biāo)的-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 1011KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張向偉,張未艾 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
春節(jié)后消費需求回落，第一季度白酒板塊仍有基數(shù)壓力。2026年春節(jié)后節(jié)后進入白酒消費淡季，飛天茅臺批價小幅回落，各產(chǎn)品動銷量逐步走弱。當(dāng)前仍處于內(nèi)需緩慢復(fù)蘇階段，多品類消費品反饋節(jié)后需求均有降溫；疊加白酒板塊仍受到基數(shù)壓力的影響，預(yù)計Q1報表業(yè)績同比下滑。兩會《政府工作報告》指出繼續(xù)強調(diào)擴大內(nèi)需，著力穩(wěn)定地產(chǎn)市場，預(yù)計后續(xù)在多政策跟進下，板塊動銷有望溫和復(fù)蘇。
貴州茅臺改革成效逐步顯現(xiàn)，各酒企競爭策略延續(xù)放大自身優(yōu)勢。春節(jié)動銷驗證茅臺改革成效，各產(chǎn)品量、價表現(xiàn)均超市場預(yù)期，飛天茅臺培育潛在、年輕消費群體，“i茅臺”公眾號披露31-50歲為核心用戶、25-30歲群體占比12.2%；節(jié)后公司逐步推動非標(biāo)類產(chǎn)品代售模式的運作，紓壓渠道、培育獨立消費場景；預(yù)計整體26Q1公司業(yè)績有望平穩(wěn)過渡。進入消費淡季，各家酒企以維護市場秩序為主，部分酒企如今世緣、洋河等節(jié)后減緩發(fā)貨節(jié)奏、維持庫存和價盤健康。酒企全年營銷規(guī)劃預(yù)計在節(jié)后至春糖期間逐步推動，存量競爭下多數(shù)酒企延續(xù)“放大優(yōu)勢”戰(zhàn)略，如五糧液八代五糧液運作更加尊重市場規(guī)律，老窖用數(shù)字化工具賦能費用管理，汾酒或加強青花20/玻汾等對渠道資源的搶奪等。
投資建議：當(dāng)前白酒板塊底部信號加強，建議關(guān)注飛天批價走勢和政策節(jié)奏。飛天批價作為行業(yè)景氣度指標(biāo)，節(jié)后環(huán)比下降90元至1585元/同比下降26%，較25Q4最大同別下跌32%的降幅收窄；展望后續(xù)供需預(yù)計仍能維持平衡，同時逐步進入低基數(shù)期，我們預(yù)計飛天批價同比降幅有望趨穩(wěn)收窄，支撐公司及板塊估值；白酒板塊業(yè)績節(jié)奏預(yù)計也呈現(xiàn)“前低后平”的趨勢。個股建議上，建議布局短期估值較低、中長期具有持續(xù)獲取份額能力的貴州茅臺（改革培育潛在消費者、換取噸價提升空間）、瀘州老窖（低度國窖具有全國化勢能，數(shù)字化賦能管理）、古井貢酒（管理超額、省內(nèi)全價位份額繼續(xù)提升）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長動力不足導(dǎo)致需求持續(xù)偏弱；消費稅等行業(yè)政策；安全事故導(dǎo)致消費品企業(yè)品牌形象受損；市場系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致公司估值大幅下降。地緣政治沖突等因素導(dǎo)致原材料成本大幅上漲；食品安全問題等。
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