>> 中郵證券-寶豐能源(600989)2025年業(yè)績符合預期，煤制烯烴路線成本優(yōu)勢凸顯-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海榮,劉隆基 |
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事件
2026年3月13日，公司發(fā)布2025年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入480.38億元，同比增長45.64%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤113.50億元，同比增長79.09%，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤115.20億元，同比增長69.91%。其中2025Q4，公司實現(xiàn)營收124.93億元，同比增長43.46%，環(huán)比降低1.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.00億元，同比增長33.29%，環(huán)比降低25.74%，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤25.48億元，同比增長36.02%，環(huán)比降低24.87%。
烯烴板塊量利大幅增長，驅(qū)動2025年整體業(yè)績高增
公司業(yè)績高速增長主要得益于內(nèi)蒙古基地300萬噸/年煤制烯烴項目全面達產(chǎn)，聚烯烴產(chǎn)銷量實現(xiàn)大幅躍升。其中聚乙烯產(chǎn)量254.92萬噸，同比增長125.00%；聚丙烯產(chǎn)量247.52萬噸，同比增長110.95%；EVA/LDPE產(chǎn)量23.01萬噸，同比增長42.58%；焦炭產(chǎn)量696.07萬噸，同比下降1.12%。銷量方面，聚乙烯銷量253.46萬噸，同比增長123.27%；聚丙烯銷量246.05萬噸，同比增長111.22%；EVA/LDPE銷量22.76萬噸，同比增長47.00%；焦炭銷量692.59萬噸，同比下降2.26%。
地緣沖突推升國際油價，煤制烯烴成本優(yōu)勢凸顯
2026年3月以來，中東局勢急劇升溫，美伊軍事沖突導致霍爾木茲海峽通航受阻，國際原油期貨價格大幅拉升，布倫特原油近100美元/桶大關，油價快速上行使得油制烯烴生產(chǎn)成本同步上行，油煤價差進一步擴大，煤制烯烴成本優(yōu)勢凸顯，公司聚烯烴板塊價差同步擴大，增厚公司業(yè)績。
寧東四期等新項目加快推進，成長動能持續(xù)蓄積
內(nèi)蒙古基地300萬噸/年煤制烯烴項目已全面投產(chǎn)，2025年末公司烯烴產(chǎn)能達520萬噸/年，躍居全國煤制烯烴行業(yè)第一位，占全國煤制烯烴產(chǎn)能約34%，規(guī)模效應持續(xù)釋放。公司寧東四期25萬噸/年聚乙烯+25萬噸/年聚丙烯項目建設進展順利，甲醇及動力項目土建工程進入收尾階段、鋼結構及設備已開始安裝，烯烴裝置土建施工進入高峰期，計劃于2026年底建成投產(chǎn)。新疆準東煤基新材料項目已取得項目環(huán)評、安評等支持性文件專家評審意見，依托當?shù)刎S富低成本原料煤資源，新疆基地的推進將再次為公司打開重大成長空間。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟波動風險；產(chǎn)品價格波動風險；原材料價格波動的風險；新項目進度不及預期。
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