>> 中郵證券-商貿零售行業(yè)：26年1-2月社零數據如何？-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李鑫鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件
國家統(tǒng)計局發(fā)布最新社零數據，26年1-2月份，社會消費品零售總額86079億元，同比增長2.8%。其中，除汽車以外的消費品零售額79827億元，增長3.7%。
投資要點
市場銷售明顯回升。1-2月社零數據增速2.8%，較上月繼續(xù)提升1.9pct，扣除價格因素，實際增長2.0%；除汽車外的消費增速3.7%，較上月提升2pct，增速環(huán)比提升明顯，部分原因與今年春節(jié)較晚、時間較長，拉動消費有關。
?。?）城鄉(xiāng)拆分：鄉(xiāng)村市場銷售快于城鎮(zhèn)。1-2月份，城鎮(zhèn)同比增長2.7%，鄉(xiāng)村增長3.2%，鄉(xiāng)村市場銷售依舊快于城鎮(zhèn)0.5pct，去年下半年以來鄉(xiāng)村持續(xù)快于城鎮(zhèn)。鄉(xiāng)村全面振興扎實推進，縣鄉(xiāng)地區(qū)商業(yè)體系持續(xù)完善，疊加春節(jié)期間“返鄉(xiāng)游”和“縣域游”升溫，縣鄉(xiāng)市場銷售潛力釋放，包含鎮(zhèn)區(qū)和鄉(xiāng)村的縣鄉(xiāng)消費品零售額占社會消費品零售總額的比重為38.5%，比上年同期提高0.1個百分點。
?。?）線上線下：網上消費持續(xù)活躍，新業(yè)態(tài)新模式發(fā)展向好。1-2月份，全國網上商品和服務零售額同比增長9.2%，其中，網上商品銷售零售額增長10.3%，增速為2024年6月以來最高水平，網上服務零售額增長7.3%。網上商品零售額占社會消費品零售總額的比重為24.2%，比上年同期提升1.9個百分點。數字技術不斷賦能生活性服務行業(yè)，不僅打造了商品銷售的豐富場景，也推動交通、餐飲、住宿、教育、醫(yī)療等服務行業(yè)轉型升級，居民網上商品和服務消費持續(xù)活躍。
商品vs服務：商品企穩(wěn)餐飲回暖，服務消費增長亮眼，假日消費活力釋放。我們將社零總額數據進行拆分為商品零售額（限額以上/以下）、餐飲收入（限額以上/以下），1-2月份商品零售額同比增長2.5%，環(huán)比上月加快1.8pct，1-2月份餐飲收入同比增長4.8%，環(huán)比上月加快2.6pct，比上年全年加快1.6pct。此外，1-2月份，服務零售額同比增長5.6%，增速較去年全年加快0.1pct，高于商品3.1pct。
我們繼續(xù)看限額以上數據，限額以上增速均略低于總量，當下環(huán)境小微企業(yè)表現好于大企業(yè)，其中限額以上商品同比2.5%（與整體持平），限額以上餐飲同比4.7%（較整體略低）。
可選vs必選：春節(jié)錯期，必選回暖，可選分化，升級類增長，黃金珠寶亮眼，以舊換新降速。我們將限額以上商品零售數據繼續(xù)拆分：
（1）必選：春節(jié)錯期，增速高企，必選回暖。1-2月份吃類商品如糧油食品類、飲料類、煙酒類零售額分別增長10.2%、6.0%、10.1%，分別較上月變動+6.3pct、+4.3pct、+22pct，較去年同期變動-1.3pct、+8.6pct、+13.6pct，煙酒飲料表現亮眼。此外穿類、日用品零售額同比增長10.4%、6.6%，分別較上月變動+9.8pct、+2.9pct，比去年同期變動+7.1pct、+0.9pct，我們認為環(huán)比改善與春節(jié)有關，同比改善與春節(jié)錯期有一定關系，同時也體現出消費的一定回暖。
?。?）可選：家電家具補貼退坡開始降速，升級類消費增速回歸。可選我們拆分為非耐用品、耐用品（地產相關）、耐用品（非地產相關）。
—耐用品：以舊換新政策及季節(jié)性影響，通訊器材、辦公用品同比增長，家具、家電增速由負轉正，其他繼續(xù)下滑。1-2月份限額以上銷售額同增最亮眼的品類依舊為通訊器材類，同比增長17.8%，增速較上月-3.1pct，25年1月將手機、平板、智能手表/手環(huán)納入國家以舊換新補貼范圍，1月20日起全國實施，高增與政策有關；其次為家具、辦公用品、家電音像，分別同比增長8.8%、5.8%、3.3%，增速分別較上月+11pct、-3.4pct、+22pct，家電與家具增速有負轉正，我們認為與春節(jié)采購有一定關系。
其余耐用品增速均繼續(xù)下滑，其中建筑及裝潢材料類同比-2.2%，較上月+9.6pct，汽車類零售額同比-7.3%，較上月-2.3pct。總的來說，上述六類以舊換新商品銷售陸續(xù)進入高基數、補貼退坡階段，后續(xù)變動預計與季節(jié)性相關度較大。
—非耐用品：升級類均有增長，黃金珠寶受送禮需求回暖。金銀珠寶類零售額增長13%（上月5.9%），春節(jié)黃金珠寶受春節(jié)送禮需求、金價快速上行、黃金稅影響逐步被接受等因素，增速出現回暖；化妝品零售額同比4.5%（上月8.8%），體育娛樂用品零售額增長4.1%（上月9.0%），增速有一定回調，我們認為與春節(jié)有關。
1-2月社零數據成色如何？我們認為：
?。?）整體來看：消費回暖，服務零售表現亮眼。1-2月社零數據增速2.8%，較上月繼續(xù)提升1.9pct，扣除價格因素，實際增長2.0%；除汽車外的消費增速3.7%，較上月提升2pct，增速環(huán)比提升明顯。1-2月商品企穩(wěn)餐飲回暖，服務消費增長亮眼，假日消費活力釋放。
?。?）兩個特點：必選回暖明顯，可選分化嚴重（國補影響減小，節(jié)日影響加大）。今年春節(jié)受春節(jié)假期延長、春節(jié)較晚等因素，1-2月數據表現亮眼，一方面必選消費增速亮眼，如煙酒、食品、服裝增速均實現雙位數增長，另一方面可選消費繼續(xù)分化，可是分化的同時發(fā)現與以舊換新關系逐步減弱，節(jié)日需求影響更大，如家具、家電、黃金珠寶等增速較其他品類表現更好，也與春節(jié)探親需求有關。
2月CPI：繼續(xù)上行，近三年新高，服務價格拉動。2月份
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