>> 聯(lián)儲證券-2月金融數(shù)據(jù)點評：企業(yè)部門有望繼續(xù)發(fā)揮信用擴張的“壓艙石”作用-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
大小： |
878KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
聯(lián)儲證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈夏宜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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社融存量增速與上月持平。2026年2月社會融資規(guī)模新增約2.38萬億元，高于市場預期的1.8萬億元，同比多增1461億元；社融存量同比增速為8.2%，與上月持平。整體來看，在春節(jié)錯位、工作日減少等季節(jié)性因素影響下，社融數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)出一定韌性。結(jié)構(gòu)上看，2月社融同比多增主要來自實體信貸和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票，而政府債融資則同比回落。
企業(yè)部門仍然發(fā)揮“壓艙石”作用。當月新增企業(yè)短期貸款6000億元，同比多增2700億元。一方面，春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放工資與獎金，帶動短期經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金需求階段性上升；另一方面，月末票據(jù)利率出現(xiàn)明顯翹尾，疊加居民信貸需求偏弱，企業(yè)短貸在一定程度上承擔了“補位工具”的作用，對短貸投放形成支撐。新增企業(yè)中長期貸款8900億元，同比多增3500億元。一方面，去年同期基數(shù)偏低；另一方面，政策性金融工具持續(xù)落地、疊加年初第一批“兩重”建設(shè)項目清單下達，相關(guān)資金撥付與項目開工節(jié)奏加快，帶動配套融資需求上升；此外，去年同期化債背景下再融資債集中發(fā)行，對存量貸款替代效應較強，而今年地方政府置換債發(fā)行節(jié)奏有所錯位，對銀行貸款的替代效應減弱。
居民部門信貸延續(xù)偏弱。當月居民短期貸款減少4693億元，同比多減1952億元。受春節(jié)錯位影響，節(jié)前居民周轉(zhuǎn)資金需求集中釋放，1月居民短貸同比多增1594億元，相關(guān)貸款在節(jié)后集中到期，對2月讀數(shù)形成明顯拖累。居民中長期貸款減少1815億元，同比多減665億元。若剔除春節(jié)錯位影響，1-2月居民中長期貸款同比少增2131億元，表明居民信貸整體偏弱的拖累仍主要來自房地產(chǎn)需求不足。30大中城市商品房成交面積自去年10月以來同比持續(xù)回落，一二三線城市成交均明顯走弱。在房價調(diào)整背景下，居民購房決策整體仍偏謹慎，主動降杠桿傾仍在延續(xù)。
M1、M2剪刀差收窄。①M1增速回升至5.9%。當月M1增速較上月回升1個百分點。一方面，去年同期基數(shù)偏低；另一方面，企業(yè)融資需求提升帶動活期存款派生。同時，在人民幣升值背景下，較強的出口韌性推動企業(yè)結(jié)匯需求提升，也對M1形成一定支撐。②M2增速維持在9.0%。當月M2增速與上月持平。銀行體系負債端資金較為充裕、財政開支力度加大均對廣義貨幣形成一定支撐。從存款結(jié)構(gòu)看，節(jié)前企業(yè)發(fā)放工資和獎金，推動企業(yè)存款向居民存款、非銀存款轉(zhuǎn)移，部門間存款“蹺蹺板”效應較為明顯。
企業(yè)部門有望繼續(xù)發(fā)揮信用擴張的“壓艙石”作用。整體看，年初信貸投放節(jié)奏逐步趨于均衡，疊加政策性金融工具持續(xù)落地以及重點項目開工節(jié)奏加快，企業(yè)端融資需求保持一定韌性。往前看，PPI持續(xù)回升、工業(yè)品價格改善，將有助于穩(wěn)定企業(yè)盈利預期，從而帶動資本開支與融資需求的邊際回暖。企業(yè)部門仍有望繼續(xù)發(fā)揮信用擴張的“壓艙石”作用，對社融形成穩(wěn)定支撐。居民部門方面，信用修復節(jié)奏仍取決于房地產(chǎn)市場與收入預期的改善情況。當前房地產(chǎn)銷售仍處低位運行，居民部門資產(chǎn)負債表修復仍需時間，短期內(nèi)居民信貸對信用擴張的貢獻或仍相對有限。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期，地產(chǎn)銷售不及預期，美國關(guān)稅政策超預期，地緣政治風險超預期。
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