>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：海外加息預(yù)期再起，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率決議-260318
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2026/3/18 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
重視伊朗局勢(shì)尾部風(fēng)險(xiǎn)。2月28日美國以色列對(duì)伊朗進(jìn)行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)展開大規(guī)模反擊。截至目前，中東及周邊地區(qū)多處能源與生產(chǎn)設(shè)施遭打擊損毀，地區(qū)生產(chǎn)與供應(yīng)鏈?zhǔn)艿斤@著沖擊，且霍爾木茲海峽通行受到嚴(yán)重阻斷。伊朗沖突時(shí)間已經(jīng)超過美以最初4-5天“結(jié)束戰(zhàn)爭”的預(yù)期，甚至美國還存在進(jìn)一步增派人手的風(fēng)險(xiǎn)，伊朗局勢(shì)的尾部風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。本周阿聯(lián)酋、伊拉克油氣田戰(zhàn)后首次遭襲，作為霍爾木茲海峽替代出口通道的阿聯(lián)酋富查伊拉港也受到襲擊。伊朗局勢(shì)主要影響的品種集中在原油、LPG和航運(yùn)板塊，并且油價(jià)的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對(duì)油化工和油脂油料的帶動(dòng)作用，且引發(fā)市場(chǎng)通脹造成經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。若霍爾木茲海峽被更長時(shí)間阻斷，預(yù)計(jì)油價(jià)及對(duì)應(yīng)板塊仍有進(jìn)一步走高的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月12日，伊朗最高領(lǐng)袖穆杰塔巴·哈梅內(nèi)伊發(fā)表就任最高領(lǐng)袖以來的首份聲明，表示不會(huì)放棄復(fù)仇，伊朗將繼續(xù)采取包括封鎖霍爾木茲海峽在內(nèi)的戰(zhàn)略手段。伊朗高級(jí)官員17日表示，伊朗新任最高領(lǐng)袖穆杰塔巴·哈梅內(nèi)伊在外事會(huì)議上否決了與美國“緩和緊張關(guān)系或?qū)崿F(xiàn)和平”的提議，并表示美國和以色列必須被擊敗并支付賠償。特朗普威脅北約盟友，要求協(xié)助霍爾木茲海峽通航，但美國盟友對(duì)此計(jì)劃反應(yīng)冷淡。以軍評(píng)估認(rèn)為已成功“暗殺”伊朗最高國家安全委員會(huì)秘書阿里·拉里賈尼。伊朗媒體公布拉里賈尼的手寫悼詞。美國白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特表示，油輪“已經(jīng)開始零星通過”霍爾木茲海峽，如果有必要，全球協(xié)調(diào)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的規(guī)模可以擴(kuò)大。他還稱這場(chǎng)沖突“短期內(nèi)就會(huì)結(jié)束”，不會(huì)拖上幾個(gè)月。美國將對(duì)中國、歐盟、印度和日本等16個(gè)貿(mào)易伙伴發(fā)起301調(diào)查，地緣局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩。美法官駁回特朗普政府針對(duì)鮑威爾傳票，并稱政府“未提供任何證據(jù)”證明鮑威爾犯有任何罪行，除了令特朗普不滿。參院重要議員Tillis稱，上訴只會(huì)推遲沃什提名確認(rèn)。鮑威爾通過律師向特朗普政府釋出強(qiáng)硬信號(hào)：若針對(duì)其超支案的刑事調(diào)查持續(xù)，他將在5月主席任期屆滿后留任理事至2028年。北京時(shí)間3月19日02:00，美聯(lián)儲(chǔ)將公布3月利率決議。
關(guān)注國內(nèi)兩會(huì)。2026年政府工作報(bào)告提到，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體要求和政策取向：經(jīng)濟(jì)增長4.5%—5%，赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元、比上年增加2300億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作等。我們復(fù)盤歷史上13個(gè)樣本的兩會(huì)表現(xiàn)：兩會(huì)期間股商有壓力，兩會(huì)后股指回暖，一、兩會(huì)期間，市場(chǎng)存在“賣事實(shí)”表現(xiàn)，整體A股指數(shù)平均漲跌幅錄得負(fù)數(shù)，但樣本平均上漲概率接近50%附近，A股有壓力但幅度有限；二、兩會(huì)結(jié)束后，股指再度走強(qiáng)，其中中證500和中證1000漲幅和勝率均領(lǐng)先，商品板塊則未有明顯規(guī)律?；久鎭砜?，美國2月非農(nóng)意外減少，疊加油價(jià)上漲進(jìn)一步限制降息空間，年內(nèi)僅剩余1次降息計(jì)價(jià)。中國2月官方制造業(yè)PMI 49，非制造業(yè)PMI 49.5。中國2月以美元計(jì)價(jià)出口同比增39.6%，進(jìn)口同比增13.8%，增速重回兩位數(shù)。餐飲與升級(jí)類商品增速領(lǐng)先，中國1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增速2.8%。中國1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，電子設(shè)備制造業(yè)增長14.2%。中國1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降11.1%，新建商品房銷售面積同比下降13.5%。2月70城房價(jià)數(shù)據(jù)顯示，一二三線城市環(huán)比降幅繼續(xù)收窄。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月15日上午，中美兩國經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在法國巴黎開始舉行中美經(jīng)貿(mào)磋商。
商品分板塊，短期伊朗及油價(jià)主導(dǎo)商品波動(dòng)。上周有色板塊、貴金屬和油價(jià)呈反相關(guān)值得重點(diǎn)關(guān)注，通脹事實(shí)上升帶來降息計(jì)價(jià)下降和衰退風(fēng)險(xiǎn)，警惕宏觀敘事變化。能源方面，IEA批準(zhǔn)釋放創(chuàng)紀(jì)錄原油儲(chǔ)備，4億桶規(guī)模較2022水平高出超一倍。按照霍爾木茲海峽中斷造成1000萬桶/日缺口的基準(zhǔn)情景測(cè)算，后續(xù)需要關(guān)注上述原油儲(chǔ)備的投放速度，若按照美國120天交付速度折算約333萬桶/日，整體仍存缺口。繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢(shì)演變，并且油價(jià)上漲對(duì)純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動(dòng)作用。農(nóng)產(chǎn)品中的油脂油料也受油價(jià)外溢效應(yīng)。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分化工品逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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