>> 開源證券-西部超導(dǎo)(688122)公司首次覆蓋報告：軍工材料龍頭崛起，多業(yè)務(wù)協(xié)同開啟成長新周期-260318
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王加煨 |
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“兩機專項”與核聚變發(fā)展催化公司三大業(yè)務(wù)營收增長
西部超導(dǎo)深耕高端鈦合金與超導(dǎo)材料領(lǐng)域二十余載，已完成從科研院所技術(shù)儲備到規(guī)?；a(chǎn)業(yè)應(yīng)用的跨越。高端鈦合金材料作為公司立身之本，受益于“兩機專項”攻堅及國產(chǎn)大飛機C919批產(chǎn)提速，有望跟隨航空發(fā)動機及飛機放量重回增長通道。超導(dǎo)材料業(yè)務(wù)打造第二增長曲線，公司作為國內(nèi)唯一實現(xiàn)NbTi、Nb3Sn超導(dǎo)線材全流程自主可控的供應(yīng)商，深度綁定ITER及CFETR等國內(nèi)外核聚變核心項目，有望持續(xù)受益于我國核聚變產(chǎn)業(yè)工程化落地。同時，公司高溫合金業(yè)務(wù)受益于“兩機專項”推進及國產(chǎn)航發(fā)列裝加速，有望打造第三增長極。我們預(yù)計公司2025年至2027年的歸母凈利潤為8.40/10.75/13.00億元，EPS為1.29/1.65/2.00元/股，對應(yīng)當前股價的PE分別為57.6/45.0/37.2倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
高端鈦合金業(yè)務(wù)有望跟隨航空發(fā)動機及飛機放量重回增長通道
西部超導(dǎo)是國內(nèi)航空發(fā)動機鈦合金棒絲材的核心供應(yīng)商，產(chǎn)品技術(shù)路線獲得權(quán)威認可，配套關(guān)系持續(xù)穩(wěn)固。當前，2025年“兩機專項”進入攻堅期，國產(chǎn)大飛機C919批產(chǎn)提速，成飛、西飛等主機廠產(chǎn)能擴張，帶動上游材料需求進入放量周期。我國航空發(fā)動機推重比持續(xù)提升，鈦合金用量占比從第三代發(fā)動機的15%提升至第四代發(fā)動機的25%以上，單機價值量顯著增長。公司作為高端鈦合金材料的核心供應(yīng)商，有望充分受益于航空裝備升級帶來的材料需求增長。
超導(dǎo)材料業(yè)務(wù)有望受益于核聚變產(chǎn)業(yè)及醫(yī)療影像市場快速擴容
全球核聚變技術(shù)突破加速，商業(yè)化進程超預(yù)期。超導(dǎo)磁體是托卡馬克裝置的核心部件，超導(dǎo)線材成本占比最高。西部超導(dǎo)作為ITER項目低溫超導(dǎo)線材的中國唯一供應(yīng)商，已完成全部交付任務(wù)，技術(shù)實力獲得國際認可。中國聚變工程實驗堆（CFETR）及緊湊型聚變能實驗裝置（BEST）啟動，催生百億級超導(dǎo)材料市場。我們估算，未來10年中國聚變裝置建設(shè)有望帶來超200億元的超導(dǎo)材料市場空間。公司積極布局MgB2高溫超導(dǎo)線材及REBCO涂層導(dǎo)體技術(shù)，為下一代聚變堆及高場磁體應(yīng)用儲備技術(shù)，超導(dǎo)材料業(yè)務(wù)有望進入快速發(fā)展階段。
風險提示：軍品審價后價格下降導(dǎo)致業(yè)績波動、核聚變裝置建設(shè)進度不及預(yù)期、高溫合金產(chǎn)能釋放及客戶拓展進度不達預(yù)期。
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