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2月跑輸市場。1）26年2月份傳媒板塊（申萬傳媒指數(shù)）下跌4.95%，跑輸滬深300指數(shù)5.05百分點(diǎn)，在申萬一級31個(gè)行業(yè)中排名第31位；2）中信出版、友車科技、風(fēng)語筑、掌閱科技、捷成股份漲幅居前，天地在線、易點(diǎn)天下、因賽集團(tuán)、藍(lán)色光標(biāo)、福石控股跌幅居前；3）估值來看，當(dāng)前申萬傳媒指數(shù)對應(yīng)TTM-PE 48.6x，處于過去5年94.6%分位數(shù)。
　　版號數(shù)量維持高位，關(guān)注新品周期、景氣度與AI應(yīng)用驅(qū)動下的板塊機(jī)會。1）2月份共有146款國產(chǎn)游戲和6款進(jìn)口游戲過審，2026年1-2月累計(jì)發(fā)放游戲版號334個(gè)，同比增長34.1%；國內(nèi)游戲版號發(fā)放節(jié)奏持續(xù)、進(jìn)口版號持續(xù)發(fā)放；2）1月中國游戲市場實(shí)際銷售收入325億元，同比增長4.5%；移動游戲市場實(shí)際銷售收入226億元，同比下滑1.5%；3）新品、監(jiān)管政策以及AI應(yīng)用驅(qū)動之下，中長期看板塊具備向上可能，重點(diǎn)關(guān)注新品表現(xiàn)。
　　春節(jié)檔較為平淡，綜藝市場愛優(yōu)騰芒領(lǐng)先，漫劇和AI真人漫熱度高漲。1）據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，今年2月總票房77.93億元人民幣，同比下降51.6%；春節(jié)檔不含服務(wù)費(fèi)的分賬票房51.66億元，同比下滑39.6%；主要由于新片供應(yīng)較少；2）劇集市場，2月正片播放量的全網(wǎng)劇集TOP10中，《唐宮奇案之青霧風(fēng)鳴》7.77億播放量問鼎榜首。緊隨其后的是《太平年》和《成何體統(tǒng)》，分別取得6.35億和6.24億的成績；3）綜藝市場愛奇藝《宇宙閃爍請注意》全網(wǎng)正片市占率8.60%、芒果的《快樂老友·有風(fēng)季》正片市占率6.22%排名第二、優(yōu)酷《周五晚高瘋》全網(wǎng)正片市占率4.75%；網(wǎng)綜方面，前十的綜藝中芒果/騰訊/優(yōu)酷/愛奇藝分別占據(jù)3/4/2/2個(gè)。
　　AI應(yīng)用：從生成內(nèi)容走向自主執(zhí)行任務(wù)，OpenClaw引領(lǐng)新一代AIAgent。1）a16z發(fā)布全球AI消費(fèi)級應(yīng)用百強(qiáng)榜，ChatGPT居榜首；用戶的多租戶行為也日益普遍，反映出用戶在結(jié)合不同模型的長處尋找最優(yōu)工具組合；2）AI應(yīng)用正在經(jīng)歷從生成內(nèi)容走向自主執(zhí)行任務(wù)、從單點(diǎn)工具走向工作流Agent的過程。OpenClaw智能體具有自動化執(zhí)行能力，發(fā)布后快速登頂GitHub；Anthropic發(fā)布Claude for Excel與Claude for PowerPoint，核心突破為“跨文件上下文共享”。
　　投資觀點(diǎn)：AI應(yīng)用破圈及商業(yè)化落地加速，把握IP潮玩與游戲板塊底部機(jī)會。1）OpenClaw持續(xù)破圈、加速AI能力與滲透率提升，持續(xù)看好AI應(yīng)用端機(jī)會；關(guān)注受益流量入口競爭下的營銷行業(yè)機(jī)會，從營銷中介到優(yōu)質(zhì)語料、大模型平臺有望持續(xù)受益；大模型看好昆侖萬維、AI營銷方向；語料方向關(guān)注浙數(shù)文化、中文在線等標(biāo)的；平臺端持續(xù)看好受益AI提升廣告投放效率的嗶哩嗶哩；2）把握業(yè)績與估值兼?zhèn)涞挠螒虬鍓K底部布局機(jī)會，自下而上把握產(chǎn)品周期及業(yè)績表現(xiàn)以及具備AI產(chǎn)品落地的相關(guān)標(biāo)的，推薦巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)、心動公司、三七互娛等標(biāo)的；3）IP潮玩把握泡泡瑪特底部修復(fù)機(jī)會。
　　重點(diǎn)推薦組合：2月投資組合為巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、泡泡瑪特、嗶哩嗶哩、昆侖萬維、中文在線，3月投資組合為巨人網(wǎng)絡(luò)、泡泡瑪特、嗶哩嗶哩、昆侖萬維、匯量科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績低于預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期、監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等。