>> 申萬宏源-柏楚電子(688188)從激光控制到工業(yè)自動化，打造工業(yè)軟件標(biāo)桿-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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| 2630KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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工業(yè)自動化軟件平臺型公司，多應(yīng)用領(lǐng)域接力布局打開需求空間。公司業(yè)務(wù)方向涵蓋激光切割、智能焊接、精密加工，其中激光切割公司在國內(nèi)中低功率市場占有率穩(wěn)居第一，夯實基本盤業(yè)務(wù)增長；智能焊接及精密精加工穩(wěn)步發(fā)展，構(gòu)筑公司第二成長曲線。2018-2024年，公司營業(yè)收入CAGR為38.56%，歸母凈利潤CAGR為36.04%。公司2018-2025H1公司毛利率水平穩(wěn)定維持在80%左右，凈利率保持在50%以上。
激光切割：行業(yè)快速成長，公司領(lǐng)先格局穩(wěn)固。高功率+海外出口+技術(shù)迭代共同驅(qū)動，我國激光切割設(shè)備行業(yè)保持快速增長，根據(jù)《2025中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告(詳版)》，預(yù)計2025年激光切割控制系統(tǒng)及切割頭累計需求超60億。公司覆蓋CAD/CAM/NC/傳感器及智能硬件五大技術(shù)，技術(shù)無短板，市占率在國產(chǎn)企業(yè)中保持持續(xù)領(lǐng)先；智能切割頭與軟件搭載銷售，“1+1>2”效果凸顯；工業(yè)互聯(lián)驅(qū)動激光智造，套料軟件+激光切割機+MES系統(tǒng)+激光魔盒，實現(xiàn)全流程打通，筑牢生態(tài)壁壘。
智能焊接：行業(yè)迎來放量機遇，公司技術(shù)具有協(xié)同優(yōu)勢。智能焊接較傳統(tǒng)示教比，可滿足非標(biāo)化加工需求，“機器換人”與降本提效雙重需求加速智能焊接的產(chǎn)業(yè)化落地；鋼構(gòu)及船舶領(lǐng)域智能焊接需求迫切，未來或合計拉動超34萬臺的設(shè)備需求。柏楚電子憑借切割領(lǐng)域積累的五大技術(shù)優(yōu)勢向焊接環(huán)節(jié)延伸，卡位高價值量的軟件環(huán)節(jié)，依靠底層軟件持續(xù)自研迭代，于藍(lán)海市場中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，公司獲船級社船體智能制造系統(tǒng)設(shè)計方案AiP認(rèn)證并與揚子江船業(yè)等簽署戰(zhàn)略協(xié)議，有望開啟成長新周期。
精密業(yè)務(wù)：微加工領(lǐng)域的延伸，有望打造新增長引擎。隨著全球加工行業(yè)精細(xì)化程度的不斷提升及我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，激光加工憑借其加工精度高、熱效應(yīng)低等優(yōu)勢將成為微加工領(lǐng)域的主要加工工具。柏楚電子前瞻進行超高精密驅(qū)控一體方向研究，以期未來實現(xiàn)亞微米級、納米級的高精度多軸運動控制，推動國產(chǎn)高端裝備中高精度運動控制系統(tǒng)的進口替代。
盈利預(yù)測及估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別11.09、13.66、17.00億元，公司當(dāng)前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為37、30、24X。25-27年可比公司PE均值為95、56、42X。公司26年估值低于可比公司，同時考慮到：1）短期：主業(yè)激光切割業(yè)務(wù)在滲透率提升+功率升級+海外出口驅(qū)動下保持快速增長；2）中期：機器換人大勢所趨，焊接有望構(gòu)筑第二成長曲線，精密業(yè)務(wù)有望帶來新增量；3）長期：公司作為通用軟件平臺型公司，未來有望將技術(shù)能力復(fù)制到更多工業(yè)自動化場景，打開更廣闊的成長空間。因此，維持買入評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)景氣放緩、行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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