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當(dāng)?shù)貢r間3月18日，美聯(lián)儲召開聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）議息會議并公布聲明，要點：1）維持利率不變；2）基調(diào)偏鷹，通脹、經(jīng)濟(jì)預(yù)測上修，點陣圖降息預(yù)期收縮；3）理事米蘭仍投票反對，傾向降息25BP；4）聲明公布后，10Y美債利率、美元指數(shù)上行，黃金價格下行。
　　一、3月美聯(lián)儲例會強(qiáng)調(diào)“不確定性”，但邊際偏鷹
　　3月美聯(lián)儲例會維持利率不變，聲明強(qiáng)調(diào)“尚不確定中東局勢對經(jīng)濟(jì)影響”。3月例會聲明認(rèn)為，近幾月失業(yè)率變化不大，尚不確定中東局勢對美國經(jīng)濟(jì)的影響。3月例會維持FFR目標(biāo)區(qū)間于[3.50%-3.75%]；理事米蘭投票反對，傾向降息25BP。
　　2026年經(jīng)濟(jì)增速、通脹預(yù)測上修。美聯(lián)儲將2026、2027年、2028年實際GDP增速預(yù)測分別上修0.1、0.3、0.2個百分點至2.4%、2.3%、2.1%，將2027年失業(yè)率上修0.1個百分點至4.3%；美聯(lián)儲將2026、2027核心PCE通脹預(yù)測分別上修0.2、0.1個百分點至2.7%、2.2%。
　　點陣圖：中位數(shù)仍指向年內(nèi)降息一次，但邊際偏鷹。3月點陣圖維持中位數(shù)預(yù)測不變，2026、2027年各有1次降息空間，2026年支持降息與不支持降息的人數(shù)對比仍為12-7；但是，與會者中認(rèn)為今年不降息、降息1次、降息2次以上的人數(shù)分別為7、7、5；12月為4、4、8。
　　二、記者會方面，鮑威爾數(shù)次強(qiáng)調(diào)觀望態(tài)度，降息前提是通脹取得進(jìn)展
　　前瞻指引方面，鮑威爾強(qiáng)調(diào)觀望態(tài)度，通脹進(jìn)展是降息前提。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，是否“看穿”能源沖擊將取決于通脹預(yù)期，以及關(guān)稅通脹何時回落。如果通脹不出現(xiàn)進(jìn)展，美聯(lián)儲不會考慮降息。加息方面，1月紀(jì)要提到的“雙向指引”并非大多數(shù)人的基準(zhǔn)假設(shè)。
　　鮑威爾表示，綜合通脹、就業(yè)風(fēng)險，利率處于“中性利率區(qū)間較高端”是合適的。風(fēng)險權(quán)衡方面，美國就業(yè)存在一定下行風(fēng)險，但通脹預(yù)測上修、鮑威爾表態(tài)均反映關(guān)稅、油價通脹擔(dān)憂，鮑威爾表示“很難說哪一方面的風(fēng)險顯然更大”，因此當(dāng)前利率水平是較為合適的。
　　鮑威爾尚未確認(rèn)是否留任理事職位。鮑威爾此次特別指出，在調(diào)查完成、過程透明且結(jié)論明確之前，沒有計劃辭去理事職務(wù)；如果主席任期結(jié)束時（5月15日）繼任者仍未獲確認(rèn)，他將依照法律規(guī)定以臨時主席身份繼續(xù)履職，直到新主席正式到位。
　　三、展望：油價上升1-2個月的假設(shè)下，美聯(lián)儲2026年或“最多降息1次”
　　油價的脈沖對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊或有限，“大滯脹”形成的條件不充分。1）美國是石油凈出口國，高油價對其經(jīng)濟(jì)沖擊幅度有限；2）美國非農(nóng)就業(yè)增速主要依靠“廣義公共部門”支撐，對油價敏感度不高；3）3月例會上修經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，反映美聯(lián)儲官員對生產(chǎn)率、經(jīng)濟(jì)增速的信心。
　　油價上升1-2個月的假設(shè)下，美聯(lián)儲年內(nèi)“最多降息1次”，超預(yù)期風(fēng)險或來自于私募信貸。根據(jù)歷史經(jīng)驗，面對原油供給側(cè)沖擊，美聯(lián)儲或先以不變應(yīng)萬變，而后因時制宜、相機(jī)抉擇。短期內(nèi)，考慮就業(yè)前景平穩(wěn)、通脹壓力偏強(qiáng)，通脹和通脹預(yù)期的穩(wěn)定或為主要矛盾。
　　風(fēng)險提示：地緣政治沖突升級；美國經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期；美聯(lián)儲超預(yù)期轉(zhuǎn)“鷹”