>> 東方證券-恒力石化(600346)中東沖突推動化工品價格顯著上漲，公司有望受益-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
大小： |
352KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪吉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
油價大幅提升，公司經(jīng)營受益：由于中東局勢變化，原油價格出現(xiàn)短期大幅上漲，布倫特油價快速突破了100美元/桶。特別是市場預期國營煉廠可能“減化保油”，通過壓減化工品生產(chǎn)，來保障成品油供應。這使得一些化工品價格出現(xiàn)了相對原油的超漲，如恒力石化產(chǎn)品中占比較大的PX，自中東沖突爆發(fā)以來的價格上漲就超過油價。因此從短期來看，無論是油價上漲的庫存受益，還是產(chǎn)品的超額上漲，都使得恒力在經(jīng)營上有所受益。
行業(yè)景氣度修復加速：我們在前期深度報告《從份額向回報，行業(yè)預期正迎來重構》中分析認為，去年下半年中國石化任命了新董事長侯啟軍，過去幾年石化行業(yè)較差的經(jīng)營情況，促使侯董事長提出要“拿出壯士斷腕的決心，贏得脫胎換骨的重生”來改善中國石化的經(jīng)營和發(fā)展問題。我們認為石化龍頭企業(yè)經(jīng)營調(diào)整，以及其對于行業(yè)的影響力，有望重塑成品油與化工的發(fā)展趨勢。同時，近期中東局勢對于本就處于衰退周期的日本、韓國、歐洲等石化企業(yè)帶來進一步打擊，我們認為這些國家與地區(qū)的落后裝置可能加速退出，有望使得石化行業(yè)景氣度修復的速度加快。
長期分紅能力愈加凸顯：公司高強度資本開支周期已基本進入尾聲，2025年前三季度資本開支約63億元，相比2024年已明顯下降。我們預計公司未來的資本開支將進一步下降，這意味著公司將有更加充裕的資金用于分紅、回購等股東回報行為。我們在前期深度報告《重新審視化工企業(yè)長期分紅能力》中就重點分析了恒力石化，認為未來公司有望成為化工行業(yè)中較早一批表現(xiàn)出強大分紅能力的制造型企業(yè)，并獲得市場認可。
盈利預測與投資建議
結(jié)合2025年至今產(chǎn)品價格情況，以及公司已披露的生產(chǎn)經(jīng)營與各項費率情況，我們調(diào)整公司2025-2026年每股收益EPS分別為1.04、1.17元（原預測1.10、1.14元），并添加2027年預測為1.28元。按照可比公司2026年平均PE為23倍，調(diào)整目標價為26.91元，維持買入評級。
風險提示
油價大幅波動；行業(yè)景氣度下行；新材料項目發(fā)展不及預期。
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