>> 第一上海-海天國際(1882.HK)景氣度分化下保持穩(wěn)健增長-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃佳傑 |
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業(yè)績歷史新高：2025年公司營收177.33億元，同比增長10.0%，歸母淨利潤33.01億元，同比增長7.2%,其中下半年營收87.15億元，同比增長7.5%，歸母利潤15.9億元，同比增長2%。整體毛利率32.7%，同比提升0.5ppt，主要得益於供應鏈管理與海外銷售占比提升。全年收入和利潤再創(chuàng)新高。
全系機型均保持正增長：2025年在整體行業(yè)景氣度修復以及外貿(mào)拉動的情況下，公司各系列機型實現(xiàn)不同程度的同比增長。Mars、Jupiter、長飛亞電動系列營收分別達113.17億元、24.21億元、21.53億元，分別同比增長8.1%、16.4%、8.9%；其中Jupiter系列全年銷量2095臺，同比大增21%，主要受益于國內車企持續(xù)產(chǎn)能投資及公司的客戶拓展；長飛亞系列銷量4192臺，同比增長9.4%，主要受益於3C行業(yè)景氣度明顯修復；Mars系列銷量50564臺，同比增長6.4%，雖然受到去年國內日用消費品高基數(shù)影響需求減弱，但中資企業(yè)出海趨勢仍為其增長引擎。
海外市場將成主要增長驅動：2025年全年國內和海外銷售分別為101.32億元和76.02億元，分別同比增長0.2%和26.4%，海外營收占比提升5.6ppt至42.9%。國內市場高基數(shù)背景下需求增長放緩，週期有待進一步修復；海外表現(xiàn)亮眼的核心驅動力是全球產(chǎn)業(yè)鏈結構性調整、中資企業(yè)出海，以及公司海外投資佈局的先發(fā)優(yōu)勢，特別是在東南亞和南美部分國家和地區(qū)銷售同比增長顯著，隨著今明兩年公司海外製造基地的相繼落成及爬坡，海外銷售有望持續(xù)保持高增。
目標價30港元，維持買入評級：儘管2026年國內市場面臨內需不足，增速放緩等壓力，我們仍看好公司以需求為導向，在細分市場不斷開拓的能力，同時海外產(chǎn)能、銷售和服務佈局將持續(xù)受益於製造業(yè)的轉移重構，公司全球市場份額有望持續(xù)提升，我們預計公司2026-28年收入為195/208/227億元，淨利潤為36/40/43億元，未來十二個月目標價30港元，對應2026-28年12/11/10倍預測市盈率，維持買入評級?！?br> 風險提示：全球製造業(yè)需求不達預期
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