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全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和部分下游行業(yè)出口加速，24年業(yè)績大幅增長
　　海天國際發(fā)布2024年業(yè)績公告，全年實(shí)現(xiàn)收入161.3億人民幣，同比增長23.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.8億人民幣，同比增長23.6%；每股收益1.93元人民幣。受益于全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和部分下游行業(yè)出口加速，公司營收實(shí)現(xiàn)大幅增長。2024年公司綜合毛利率為32.5%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；凈利率19.1%，同比持平。公司2024年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入21.0億人民幣，同比增長4.4%。公司2024年每股股息為0.73港元，股息率為3.1%。
　　下游景氣度復(fù)蘇，有望受益于設(shè)備更新大潮
　　2024年公司注塑機(jī)整機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入154.1億元，同比增長23.8%；部件及服務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入7.2億元，同比增長16.2%。受益于下游日用消費(fèi)品、部分家電和3C產(chǎn)品等行業(yè)需求的快速復(fù)蘇，公司Mars和電動(dòng)系列注塑機(jī)銷售實(shí)現(xiàn)大幅增長；全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈尤其是新能源汽車的持續(xù)產(chǎn)能投資使得公司Jupiter系列注塑機(jī)銷售增速同比穩(wěn)步增加。汽車、家電均為注塑機(jī)的主要下游行業(yè)，隨著《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》印發(fā)，汽車、家電等行業(yè)銷量有望隨之拉動(dòng)，公司產(chǎn)品需求有望隨之受益。
　　海外市場表現(xiàn)亮眼，全球化布局繼續(xù)帶來業(yè)績?cè)隽?br>　　2024年公司國內(nèi)收入101.1億人民幣，同比增長27.7%。主要由于國內(nèi)下游景氣度復(fù)蘇以及公司根據(jù)不同客戶推出多樣化機(jī)型及行業(yè)專機(jī)，國內(nèi)市場份額進(jìn)一步提升。2024年公司海外收入60.2億元，同比增長16.8%。主要由于全球產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性調(diào)整及公司海外布局的先發(fā)優(yōu)勢，公司東南亞、北美和南美部分國家和地區(qū)銷售同比顯著增長。公司深入推進(jìn)“五五”海外戰(zhàn)略，日本和塞爾維亞海外工廠將于2025年釋放產(chǎn)能。公司戰(zhàn)略目標(biāo)長遠(yuǎn)，深耕歐洲、亞洲及東南亞市場，未來有望進(jìn)一步提升全球市場影響力及競爭力，海外出口將是業(yè)績成長的重要來源。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司下游行業(yè)景氣度復(fù)蘇，我們上調(diào)公司25-26年凈利潤預(yù)測9.3%/11.0%至35.0/39.1億元，引入27年凈利潤預(yù)測42.7億元，對(duì)應(yīng)25-27年EPS分別為2.19/2.45/2.67元。我們認(rèn)為設(shè)備更新與海外出口將推動(dòng)公司業(yè)績繼續(xù)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)