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投資要點(diǎn)
　　注塑機(jī)行業(yè)需求高景氣度兌現(xiàn)，2024年公司營收實(shí)現(xiàn)高增
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營收161.28億元，同比+23.37%；毛利潤52.36億元，同比+24.65%；股東應(yīng)占利潤30.80億元，同比+23.63%。國內(nèi)市場方面，2024H1以日用消費(fèi)品為代表的部分下游行業(yè)需求旺盛，2024H2汽車產(chǎn)業(yè)鏈需求復(fù)蘇；海外市場方面，受益于全球產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性調(diào)整及本公司海外投資布局的先發(fā)優(yōu)勢，在東南亞、北美、南美地區(qū)逐步開拓市場。受匯率波動影響，2024年匯兌損益為-9603.6萬元，而2023年為+8234.7萬元。
　　分業(yè)務(wù)看，2024年注塑機(jī)實(shí)現(xiàn)營收154.05億元，同比+23.77%，部件及服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.23億元，同比+16.18%。分注塑機(jī)產(chǎn)品型號看，受下游日用消費(fèi)品行業(yè)需求復(fù)蘇影響，Mars系列銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長；受3C產(chǎn)品行業(yè)需求復(fù)蘇影響，長飛亞系列電動注塑機(jī)銷量增速較快；受新能源汽車海外產(chǎn)能投資提高影響，Jupiter系列銷量穩(wěn)中有進(jìn)。分海內(nèi)外看，2024年國內(nèi)收入101.12億元，同比+27.73%，海外收入60.16億元，同比+16.76%，其中國內(nèi)收入增速較高，主要系下游日用消費(fèi)品行業(yè)需求復(fù)蘇疊加公司推出全新五代機(jī)，海外收入增長可觀，主要系全球產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司完善的海外布局兌現(xiàn)業(yè)績增長。
　　毛利率小幅提升，股東應(yīng)占利潤率同比持平主要系匯兌損失影響
　　2024年公司毛利率為32.46%，同比+0.32pct，我們判斷毛利率提升的原因?yàn)椋孩儆唵物枬M，整體產(chǎn)能利用率提升；②鋼材等原材料價(jià)格處于低位。2024年公司經(jīng)營管理提質(zhì)增效，期間費(fèi)用率降幅可觀，銷售費(fèi)用率為7.91%，同比-0.71pct，一般及行政開支費(fèi)用率為6.43%，同比-0.36pct，我們判斷期間費(fèi)用率下降主要系公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，規(guī)模效應(yīng)影響下經(jīng)營效率再上臺階。2024年公司股東應(yīng)占利潤率為19.10%，同比+0.02pct，主要系匯兌損益由正轉(zhuǎn)負(fù)影響。
　　應(yīng)收賬款/存貨同比增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比持平
　　截至2024年末公司應(yīng)收賬款為37.06億元，同比+7.96%，存貨為45.76億元，同比+29.31%。我們判斷應(yīng)收賬款增長主要系營收提高影響，存貨增加主要系訂單飽滿導(dǎo)致在產(chǎn)品/發(fā)出商品增長。2024年公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所得現(xiàn)金凈額為21.01億元，同比+4.41%，我們判斷系應(yīng)收賬款回收改善現(xiàn)金流。
　　新產(chǎn)品迭代加速產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，全球布局完善出?？臻g廣闊
　　1）新產(chǎn)品帶來更強(qiáng)的競爭力：公司面向高端市場推出了全新5代機(jī)，帶來更強(qiáng)的產(chǎn)品性能與節(jié)能表現(xiàn)，不斷滲透高端市場，另外公司面對下沉市場推出SE系列機(jī)型，以性價(jià)比優(yōu)勢搶占下沉市場份額。伴隨新產(chǎn)品的不斷迭代，公司實(shí)現(xiàn)面對注塑機(jī)分層市場的各個(gè)擊破，未來有望持續(xù)提高市占率。
　　2）海外市場布局完善：海外注塑機(jī)市場空間比國內(nèi)更加廣闊，公司在全球設(shè)有6個(gè)區(qū)域管理中心、5個(gè)制造中心、9個(gè)應(yīng)用服務(wù)體驗(yàn)中心，海外布局成熟。公司海外布局完善是完成“五五規(guī)劃”的保障，海外收入有望持續(xù)增長。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固，海外渠道布局不斷兌現(xiàn)業(yè)績，我們上調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測分別為35.22（原值32.50）/39.08（原值36.78）億元，預(yù)測2027年歸母凈利潤為42.94億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為9/9/8倍，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，注塑機(jī)需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。