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全球注塑機(jī)行業(yè)龍頭，59年家族企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)中向好
　　海天國際成立于1966年，至今已有59年歷史。公司主營注塑機(jī)產(chǎn)品，歷經(jīng)三代人薪火相傳經(jīng)營狀況穩(wěn)中向好。2019-2023年公司營業(yè)收入從98.19億元增長至130.74億元，CAGR=7.42%；歸母凈利潤從17.51億元增長至24.92億元，CAGR=9.22%。2023年公司實(shí)現(xiàn)32.14%的毛利率和19.06%的銷售凈利率，出色的盈利能力得益于嚴(yán)格的成本管控。公司歷年分紅率保持在30-40%，2023年現(xiàn)金及等價(jià)物共計(jì)112億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅有35.24%，低于行業(yè)競對。
　　全球注塑機(jī)市場規(guī)模千億，下游應(yīng)用廣泛行業(yè)內(nèi)玩家眾多
　　2023-2022年全球注塑機(jī)市場規(guī)模從125億美元增長至221億美元，CAGR=6.5%；2016-2022年中國注塑機(jī)市場規(guī)模從212億元增長至264億元，CAGR=3.7%，注塑機(jī)市場規(guī)模增速保持在5%上下，市場成熟，海外市場占據(jù)主要部分。具有全球影響力的注塑機(jī)企業(yè)主要分為歐、日、美、中四大派系，國產(chǎn)品牌產(chǎn)品力相比高端外資品牌仍有差距。2021年注塑機(jī)前三大應(yīng)用場景分別為通用塑料（28%）、汽車（26%）和家電（25%），應(yīng)用場景廣泛。
　　公司收入體量全注塑機(jī)行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)品更新加速出海鞏固領(lǐng)先地位
　　1）規(guī)模領(lǐng)先盈利能力優(yōu)異：2022年公司以123億元的營收體量位列全球注塑機(jī)企業(yè)收入規(guī)模排名第一位，大體量帶來的規(guī)模效應(yīng)使公司盈利能力領(lǐng)先于國內(nèi)其他注塑機(jī)企業(yè)。2019-2023年海天國際注塑機(jī)業(yè)務(wù)平均凈利率為18.9%，遠(yuǎn)超競對伊之密（11.9%）、泰瑞機(jī)器（10.8%）。
　　2）海外布局行業(yè)領(lǐng)先：近年來汽車、3C和家電產(chǎn)業(yè)鏈外遷趨勢明顯，而海天國際全球布局十分完善，目前公司在全球設(shè)有6個區(qū)域管理中心、5個制造中心、9個應(yīng)用服務(wù)體驗(yàn)中心，全球布局橫跨亞、歐、北美、南美四大洲，有望隨國內(nèi)主機(jī)廠出海浪潮受益。
　　3）產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)，分層市場差異化競爭：公司具有較強(qiáng)的產(chǎn)品自主研發(fā)能力，推出SE系列減配機(jī)型面向下沉市場，以長飛亞電動注塑機(jī)滲透高端市場，面對需求分化市場分層的注塑機(jī)市場采取各個擊破的策略，有望鞏固全球領(lǐng)先地位。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司具備良好的成本管控能力與產(chǎn)品研發(fā)能力，海外渠道建設(shè)完備，有望在國產(chǎn)注塑機(jī)出海大趨勢下充分受益。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為29.80/32.42/36.76億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動態(tài)PE分別為11/10/9倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：注塑機(jī)需求不及預(yù)期，海外拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)