>> 第一上海-海天國際(1882.HK)逆勢加速海外布局以待訂單回暖-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 357KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃佳杰，陳曉霞 |
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全年業(yè)績下行：公司全年收入同下降23.2%至123.1億元（人民幣，下同），毛利同比下降23.9%至39.2億元，毛利率同比下降0.4個百分點至31.8%，原材料價格回落部分抵消了產(chǎn)能利用率不足的影響，歸母凈利潤同比減少25.8%至22.6億元，全年每股股息0.55港元。公司注塑機業(yè)務收入和利潤因全球經(jīng)濟萎靡而承壓，國內(nèi)銷售額同比下降28.6%至79.2億元，海外市場銷售額同比下降10.9%。
大機需求仍有支撐：公司多元化的客戶結構優(yōu)勢顯現(xiàn)。受國內(nèi)房地產(chǎn)市場下行，出口增速放緩等影響，公司下游家電日用品、建材等行業(yè)客戶資本開支收緊，訂單需求減弱，中小機Mars系列收入同比下降33.4%至72.9億元；長飛亞電動系列收入同比下降5.6%至19.6億元；惟受益于汽車行業(yè)尤其是新能源汽車行業(yè)需求景氣度維持，Jupiter二板機系列收入仍同比增長20.9%至24.4億元。
加快海外布局：公司海外市場主要為歐洲和東南亞地區(qū)拖累，北美區(qū)受益墨西哥工廠產(chǎn)能爬坡等帶動，銷售額實現(xiàn)了同比增長。公司華南總部一號廠房已于2022年下半年投運，華南市場份額有望進一步提升，在穩(wěn)定國內(nèi)市場的基礎上，公司繼續(xù)深耕海外，除了在印度金奈設新廠以配合古吉拉特邦基地以完善本地供應以外，還分別在塞爾維亞和馬來西亞布局，作為歐洲/中東以及東南亞制造基地，區(qū)域覆蓋和交付能力有望進一步提升。
下調(diào)目標價至26港元，買入評級：目前國內(nèi)新屋開工面積累計同比降幅持續(xù)縮窄，公司下游家電建材等地產(chǎn)鏈相關的客戶訂單需求有望逐步改善，內(nèi)需復蘇有望帶動制造業(yè)投資增長；海外經(jīng)濟復蘇雖面臨階段性承壓，但供應鏈本土化趨勢仍可帶動部分地區(qū)持續(xù)的設備需求，同時在一帶一路政策紅利下，國內(nèi)出口韌性有可能超預期，公司目前加速海外布局有望獲得全球份額的持續(xù)增長，看好公司客戶多元化以及布局全球化。我們調(diào)整公司2023-2025年收入和利潤預測以反映近期國內(nèi)外需求的慢復蘇和海外部分市場的不確定性。預期公司2023-2025年整體收入為136/151/171億元，凈利潤28/30/34億元，下調(diào)未來十二個月目標價26港元，對應2023-2025年13/12/11倍預測市盈率，維持買入評級。
風險提示：全球制造業(yè)需求恢復不達預期
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