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供應(yīng)：2月在節(jié)假日影響下數(shù)據(jù)走弱，3月排產(chǎn)預(yù)計(jì)大幅提升。根據(jù)Mysteel調(diào)研的22家樣本企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2026年2月中國精煉鎳產(chǎn)量32600噸，環(huán)比減少7.45%，同比減少1.65%。3月中國精煉鎳預(yù)估產(chǎn)量39430噸，環(huán)比增加20.95%，同比增加7.54%。
　　需求：需求端未見明顯起色，下游維持剛需采購節(jié)奏，現(xiàn)貨成交整體清淡。電鍍下游整體需求較為穩(wěn)定，后期難有增長；合金需求仍占多數(shù)，軍工和輪船等合金需求較好。3月不銹鋼廠有復(fù)產(chǎn)動(dòng)作，但是當(dāng)前鋼廠利潤偏低，節(jié)后尚未開始大規(guī)模采購；MHP高價(jià)對(duì)對(duì)硫酸鎳成本有支撐，但需求平淡，硫酸鎳價(jià)格震蕩為主。
　　庫存：海外庫存持續(xù)偏高位，國內(nèi)繼續(xù)壘庫，保稅區(qū)庫存持穩(wěn)。截止3月13日，LME鎳庫存285684噸，周環(huán)比減少1866噸；SMM國內(nèi)六地社會(huì)庫存87490噸，周環(huán)比增加2953噸；保稅區(qū)庫存2200噸，周環(huán)比持平。
　　成本：原料趨緊下外采成本小幅增加，印尼一體化高冰鎳成本抬升。參考SMM數(shù)據(jù)，3月13日，外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳成本15.39萬元/噸，外采MHP生產(chǎn)電積鎳成本14.64萬元/噸，外采高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本14.31萬元/噸。印尼一體化MHP生產(chǎn)電積鎳成本11.33萬元/噸，印尼一體化高冰鎳生產(chǎn)成本14.17萬元/噸。
　　基差：滬鎳2604主流升貼水報(bào)價(jià)6500~7600元/噸，最新報(bào)價(jià)較上周下跌150元/噸；金川鎳上海地區(qū)出廠價(jià)實(shí)時(shí)折算滬盤升貼水區(qū)間2870~7320元/噸，最新報(bào)價(jià)較上周下跌400元/噸。俄鎳對(duì)滬鎳2604主流升貼水報(bào)價(jià)-200~-150元/噸，最新報(bào)價(jià)較上周持平。
　　觀點(diǎn)策略：上周滬鎳盤面維持寬幅震蕩，原料端矛盾積累，基本面多空交織。精煉鎳現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨升貼水小幅走弱。宏觀方面，戰(zhàn)爭預(yù)期持續(xù)抬升能源商品價(jià)格，美聯(lián)儲(chǔ)降息延后預(yù)期對(duì)有色板塊仍有施壓；但同時(shí)基于運(yùn)費(fèi)和MHP成本增加的影響又間接帶動(dòng)成本支撐走強(qiáng)。近期鎳礦供應(yīng)緊張加劇，印尼齋月期間供應(yīng)釋放節(jié)奏放緩，內(nèi)貿(mào)礦升水維持高位，主流升水在35-45美元/濕噸；受地緣沖突影響，菲律賓鎳礦海運(yùn)成本大幅提升，菲律賓礦山招標(biāo)價(jià)持續(xù)走高。周內(nèi)高鎳生鐵市場價(jià)格重心繼續(xù)上移，終端對(duì)高價(jià)不銹鋼價(jià)格接受能力走強(qiáng)，市場部分散單成交。印尼濕法廠短期停產(chǎn)減少短期供應(yīng)，戰(zhàn)爭導(dǎo)致的MHP高價(jià)對(duì)對(duì)硫酸鎳成本有支撐，但下游三元需求偏弱驅(qū)動(dòng)硫酸鎳價(jià)格震蕩。國內(nèi)純鎳高社會(huì)庫存仍有施壓，內(nèi)盤出口持續(xù)受阻，內(nèi)外庫存有所分化?？傮w上，近期海外宏觀不確定性增加，礦端擾動(dòng)持續(xù)原料端矛盾積累對(duì)價(jià)格有支撐，需求端稍有好轉(zhuǎn)，但高庫存仍有制約，底部支撐較強(qiáng)但繼續(xù)上行驅(qū)動(dòng)須進(jìn)一步向現(xiàn)實(shí)端傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)盤面區(qū)間震蕩為主，主力參考134000-145000運(yùn)行。