>> 環(huán)球富盛-萬國黃金集團(3939.HK)金嶺礦擴建項目可期，單位成本有望下降-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
環(huán)球富盛 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊懷超 |
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最新動態(tài)
公司2025年歸母凈利潤同比增長135.5%。2025年，公司實現營收31.61億元，同比增長68.5%；實現歸母凈利潤13.55億元，同比增長135.5%。其中，2025年，宜豐項目實現營收7.20億元，同比增長4.7%；所羅門項目實現營收24.41億元，同比增長105.5%。其中，2025年，公司金錠營收為15.56億元，同比增長133.1%；金精礦營收為8.85億元，同比增長70.1%。
金嶺礦礦產資源和儲量更新。根據獨立顧問公司SLR顧問有限公司編制的金嶺礦礦產資源估算及礦石儲量估算，截至2025年12月31日止，該礦區(qū)礦產資源量為1297.00萬盎司黃金（相當于403.4公噸）及礦石儲量為777.70萬盎司黃金（相當于241.9公噸），對比截至2024年12月31日止，該礦區(qū)礦產資源量為721.70萬盎司黃金（相當于224.5公噸）及礦石儲量為119.60萬盎司黃金（相當于37.2公噸），分別增加了79.7%和550.1%。
動向解讀
金嶺礦擴建項目為公司未來發(fā)展的核心。2025年5月1日，金嶺礦業(yè)與紫金(廈門)工程設計有限公司訂立金嶺礦新建1000萬噸/年的擴建可行性研究合同。擴建可行性研究包括設計主要生產設施如采選工程、尾礦池、低品位礦石破碎、堆浸墊、吸收等，以及相關的供水、供電、廠區(qū)道路、實驗室及生活輔助設施等，以達到產能1300萬噸/年，產品為金錠(金品位80%)及浮金精礦(金品位25克/噸)。我們預計該項目有望于2027年投產，并于2028年實現全面投產。同時，我們預計規(guī)模效應釋放，單位成本將繼續(xù)下降。
策略建議
盈利預測。我們預測公司2026-2028年歸母凈利潤分別為25.05億元、39.35億元、80.33億元。結合可比公司估值，考慮到公司產量增長快給予一定估值溢價，給予公司2026年29.4倍PE，按照港元兌人民幣0.88匯率計算，維持目標價18.90港幣，維持“買入”評級。
風險提示
黃金價格波動的風險、項目建設不及預期的風險、市場競爭的風險、法律法規(guī)變動的風險、匯率波動的風險。
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