>> 華泰期貨-FICC日報：中東沖突擾動金屬市場，關(guān)注中國3月LPR報價-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
重視伊朗局勢尾部風險。2月28日美國以色列對伊朗進行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊展開大規(guī)模反擊。截至目前，中東及周邊地區(qū)多處能源與生產(chǎn)設(shè)施遭打擊損毀，地區(qū)生產(chǎn)與供應(yīng)鏈受到顯著沖擊，且霍爾木茲海峽通行受到嚴重阻斷。伊朗沖突時間已經(jīng)超過美以最初4-5天“結(jié)束戰(zhàn)爭”的預(yù)期，甚至美國還存在進一步增派人手的風險，伊朗局勢的尾部風險急劇上升。中東沖突升級，以色列和伊朗輪番打擊關(guān)鍵能源設(shè)施，卡塔爾LNG設(shè)施在襲擊中受損，國際油氣價格大漲。貝森特19日表示，美國并未攻擊伊朗的能源基礎(chǔ)設(shè)施，美國已允許伊朗石油繼續(xù)經(jīng)由海灣地區(qū)輸送，美國或在未來數(shù)日內(nèi)解除對海上伊朗石油的制裁。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、LPG和航運板塊，并且油價的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟衰退的擔憂。若霍爾木茲海峽被更長時間阻斷，預(yù)計油價及對應(yīng)板塊仍有進一步走高的風險。當?shù)貢r間3月12日，伊朗最高領(lǐng)袖穆杰塔巴·哈梅內(nèi)伊發(fā)表就任最高領(lǐng)袖以來的首份聲明，表示不會放棄復(fù)仇，伊朗將繼續(xù)采取包括封鎖霍爾木茲海峽在內(nèi)的戰(zhàn)略手段。特朗普威脅北約盟友，要求協(xié)助霍爾木茲海峽通航，但美國盟友對此計劃反應(yīng)冷淡。特朗普稱對伊行動無需北約和日韓澳幫助，應(yīng)考慮美國退出北約的可能性。伊朗最高領(lǐng)袖駁回與美國議和提案，堅持擊敗美以并索賠。伊朗最高國家安全委員會秘書拉里賈尼身亡。美國將對中國、歐盟、印度和日本等16個貿(mào)易伙伴發(fā)起301調(diào)查，地緣局勢持續(xù)動蕩。美聯(lián)儲維持利率在3.5%-3.75%不變，理事米蘭認為應(yīng)降息25個基點。中東局勢的發(fā)展對美國經(jīng)濟的影響尚不確定，點陣圖維持今明兩年各降息一次的預(yù)期，但分布變得更鷹。另外，鮑威爾首次公開回應(yīng)司法部調(diào)查對其留任計劃的影響。他直言調(diào)查結(jié)束前無意離開理事會，如果沃什的任命被延遲，他將繼續(xù)擔任臨時主席。英央行維持利率不變，刪除”降息”措辭，針對通脹“隨時準備采取行動”。日本央行按兵不動，植田和男表示，油價飆升令政策判斷趨難，若經(jīng)濟前景實現(xiàn)將繼續(xù)加息。歐洲央行連續(xù)第六次維持利率在2%不變，但受中東戰(zhàn)事影響，政策立場轉(zhuǎn)趨強硬。
關(guān)注國內(nèi)兩會。2026年政府工作報告提到，經(jīng)濟社會發(fā)展總體要求和政策取向：經(jīng)濟增長4.5%—5%，赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元、比上年增加2300億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作等。我們復(fù)盤歷史上13個樣本的兩會表現(xiàn)：兩會期間股商有壓力，兩會后股指回暖，一、兩會期間，市場存在“賣事實”表現(xiàn)，整體A股指數(shù)平均漲跌幅錄得負數(shù)，但樣本平均上漲概率接近50%附近，A股有壓力但幅度有限；二、兩會結(jié)束后，股指再度走強，其中中證500和中證1000漲幅和勝率均領(lǐng)先，商品板塊則未有明顯規(guī)律。基本面來看，美國2月非農(nóng)意外減少，而通脹全面超預(yù)期，美國2月PPI同比3.4%，核心PPI 3.9%。中國2月官方制造業(yè)PMI 49，非制造業(yè)PMI 49.5。中國2月以美元計價出口同比增39.6%，進口同比增13.8%，增速重回兩位數(shù)。餐飲與升級類商品增速領(lǐng)先，中國1-2月社會消費品零售同比增速2.8%。中國1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，電子設(shè)備制造業(yè)增長14.2%。中國1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降11.1%，新建商品房銷售面積同比下降13.5%。2月70城房價數(shù)據(jù)顯示，一二三線城市環(huán)比降幅繼續(xù)收窄。
商品分板塊，短期伊朗及油價主導(dǎo)商品波動。上周有色板塊、貴金屬和油價呈反相關(guān)值得重點關(guān)注，通脹事實上升帶來降息計價下降和衰退風險，警惕宏觀敘事變化。能源方面，IEA批準釋放創(chuàng)紀錄原油儲備，4億桶規(guī)模較2022水平高出超一倍。按照霍爾木茲海峽中斷造成1000萬桶/日缺口的基準情景測算，后續(xù)需要關(guān)注上述原油儲備的投放速度，若按照美國120天交付速度折算約333萬桶/日，整體仍存缺口。繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，并且油價上漲對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用。應(yīng)對能源危機，歐盟委員會簡化部分天然氣進口規(guī)則；俄羅斯表示正在考慮提前對歐“斷氣”事宜。韓國啟動資源安全危機預(yù)警，考慮實施汽車限行。農(nóng)產(chǎn)品中的油脂油料也受油價外溢效應(yīng)。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分化工品逢低做多。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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