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摘要
　　當(dāng)前市場(chǎng)歷經(jīng)一年多的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情，部分中小盤(pán)估值已達(dá)歷史峰值，或轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。需緊盯中小盤(pán)定價(jià)資金（兩融、私募）動(dòng)向及估值業(yè)績(jī)匹配度，其變化邏輯類似2021年北向、公募撤離白馬股路徑，是判斷中小盤(pán)行情持續(xù)性的關(guān)鍵。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　當(dāng)下中小盤(pán)市場(chǎng)熱度較高，兩融資金與私募基金為核心推動(dòng)力量。近期兩融余額維持高位震蕩，私募基金規(guī)模及股票持倉(cāng)規(guī)模同步上升，為市場(chǎng)提供增量資金支持，整體仍展現(xiàn)出一定韌性。
　　回顧2021年白馬股下跌行情可發(fā)現(xiàn)，定價(jià)資金的邊際變化往往是行情轉(zhuǎn)變的重要信號(hào)。當(dāng)年外資率先撤離白馬股，引發(fā)首輪下跌；隨后公募基金作為另一重要定價(jià)力量，因2019-2020年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)集中度高，一旦拋售便形成了“多殺多”效應(yīng)，進(jìn)一步推動(dòng)下跌趨勢(shì)；最終在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情長(zhǎng)期運(yùn)行下，估值被無(wú)限推高至高位后，市場(chǎng)邏輯轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，而白馬股實(shí)際業(yè)績(jī)無(wú)法匹配極端高估值，最終導(dǎo)致崩盤(pán)。
　　當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)歷逾一年的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情，部分中小盤(pán)個(gè)股及指數(shù)估值已達(dá)歷史峰值，或面臨向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)邏輯切換的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，需重點(diǎn)關(guān)注定價(jià)資金的邊際變化、估值與業(yè)績(jī)的匹配度。具體而言，中小盤(pán)行情火熱的當(dāng)下，首先需密切觀察兩融資金與私募基金的動(dòng)向，其變化邏輯可類比2021年北向資金與公募基金從白馬股撤離的路徑，對(duì)判斷行情持續(xù)性具有關(guān)鍵參考價(jià)值。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　若國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期、海外沖擊超預(yù)期，各類資金可能快速流出