>> 華泰期貨-國債期貨日?qǐng)?bào)：債市回暖，國債期貨全線收漲-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
大小： |
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pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐聞?dòng)?/a> |
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市場(chǎng)分析
宏觀面：（1）宏觀政策：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2026年財(cái)政政策方面繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，貨幣方面繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性政策工具，為“十五五”良好開局提供穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境；2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)今年還存在繼續(xù)降準(zhǔn)降息的空間；2026年政府工作報(bào)告提到赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國債1.3萬億元。（2）通脹：2月CPI同比上升1.3%。
資金面：（3）財(cái)政：2025年全年財(cái)政收支整體未達(dá)預(yù)期，收入受稅收走弱與非稅高基數(shù)拖累，全年一般公共預(yù)算收入同比下降1.7%；支出節(jié)奏前置，年末力度減弱，全年完成度偏低。結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)分化特征，民生支出總體穩(wěn)定，基建類支出占比下降，土地財(cái)政收入持續(xù)疲軟。展望2026年，財(cái)政政策預(yù)計(jì)延續(xù)積極，強(qiáng)調(diào)“總量增加、結(jié)構(gòu)更優(yōu)”，支出力度有望加強(qiáng)，節(jié)奏繼續(xù)前置，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)形成支撐。（4）金融：2月金融數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)“總量平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)分化”的特征：信貸增速延續(xù)回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1受春節(jié)錯(cuò)位和消費(fèi)超預(yù)期帶動(dòng)回升至5.9%，M2則因財(cái)政支出加碼持平于9.0%。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款在政策前置發(fā)力下同比多增，但居民端信貸需求持續(xù)偏弱，尤其是中長(zhǎng)期貸款再度出現(xiàn)凈減少，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)加杠桿意愿仍有待修復(fù)。整體來看，金融數(shù)據(jù)對(duì)債市影響中性偏多，信貸增速回落和居民融資需求不足指向經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)仍需時(shí)間，債券利率仍受向下驅(qū)動(dòng)，但需關(guān)注通脹預(yù)期升溫對(duì)短期情緒的擾動(dòng)。（5）央行：2026-03-18，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了205億元7天的逆回購操作。（6）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.320%、1.425%、1.556%和1.520%，回購利率近期回落。
市場(chǎng)面：（7）收盤價(jià)：2026-03-18，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.50元、106.00元、108.27元、110.98元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.04%、0.09%、0.12%和0.23%。（8）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.064元、-0.016元、0.041元和0.069元。
綜合來看：受中東地緣帶動(dòng)油價(jià)上漲行情帶動(dòng)，通脹交易重啟。政治局會(huì)議釋放寬貨幣信號(hào)，LPR保持不變，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延續(xù)、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長(zhǎng)與寬松預(yù)期間震蕩運(yùn)行，短期關(guān)注月底政策信號(hào)。
策略
單邊：回購利率回落，國債期貨價(jià)格震蕩。
套利：關(guān)注2606基差回落。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
風(fēng)險(xiǎn)
流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)
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