>> 中信證券(香港)-海天國際(1882.HK)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型-260318
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
李昊謙 |
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摘要
中信證券財富管理與中信里昂研究觀點一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年3月18日發(fā)布的題為《Strategic pivot》的報告，領(lǐng)先的注塑機制造商海天國際2025年業(yè)績符合預期，營收同比增長10%，強勁的海外銷售（同比+26.4%）抵消了國內(nèi)市場的持平表現(xiàn)。由于研發(fā)投入和海外產(chǎn)能爬坡，股東應占凈利潤同比僅增7.2%。中信里昂認為，在全球供應鏈重構(gòu)背景下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、加速海外產(chǎn)能擴張及向一站式/定制化解決方案的穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，將成為支撐長期增長的三大支柱。
2025年業(yè)績符合預期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐毛利率
海天國際2025年營收同比增長10%至177億元，股東應占凈利潤同比增長7.2%至33.00億元，主要受益于全球供應鏈重構(gòu)帶來的結(jié)構(gòu)性利好。盡管因研發(fā)投入和海外產(chǎn)能爬坡導致凈利率微降，但受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)定在32.8%。綜合平均售價提升2.6%，反映定價紀律性及向高附加值電動化、大噸位機型的轉(zhuǎn)型。
海外產(chǎn)能2030年前持續(xù)擴張
海外銷售同比增長26%，東南亞（特別是越南）、非洲和南美表現(xiàn)突出。公司正積極推進本地化布局以捕捉區(qū)域需求。隨著馬來西亞基地預計年底建成，公司計劃到2030年海外工廠產(chǎn)量占比達到25%。
海外滲透率提升支撐穩(wěn)健展望
管理層預計公司今年營收將保持10%的同比增速目標，隨著資本開支部署逐步見效，海外滲透率有望進一步提升。盡管1-2月訂單受季節(jié)性因素影響，管理層強調(diào)定價紀律保持不變。分析指出，憑借分散化的全球供應鏈和強化的大客戶服務能力，公司有望保持市場份額增長。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型支撐長期增長
海天國際從單一的設備銷售向“生態(tài)共建”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦智能化、綠色化、精密化制造及定制化自動化解決方案，分析對此表示值得肯定，并認為這一轉(zhuǎn)型精準把握行業(yè)長期趨勢。
催化因素
政策寬松改善中國資本開支情緒（特別是中小企業(yè)）；大型并購提升資產(chǎn)回報率。
投資風險
主要風險包括：1）中國汽車與地產(chǎn)市場復蘇慢于預期（公司國內(nèi)銷售增長與汽車/地產(chǎn)銷售高度相關(guān)）；2）全球經(jīng)濟顯著放緩（地緣政治、關(guān)稅與通脹）影響出口；3）鋼材等原材料價格波動；4）海外擴張執(zhí)行風險；5）國內(nèi)二三線廠商價格戰(zhàn)加劇競爭。
公司概況
按產(chǎn)量計，海天國際是全球最大塑料注塑機制造商，2022年國內(nèi)市占率約30-35%、海外市占率10-15%。據(jù)中國塑料機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，公司營收/凈利潤穩(wěn)居中國塑料機械行業(yè)首位。產(chǎn)品線包括節(jié)能型Mars系列、電動化Zhafir系列及大噸位Jupiter系列（二板機）。公司1966年成立于寧波，2022年國內(nèi)/海外銷售占比約65%/35%。管理層目標2025-27年實現(xiàn)海內(nèi)外銷售各占50%。
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