>> 方正證券-吉利汽車(0175.HK)公司點評報告：強勢新品周期延續(xù)，出海及高端化增長可期-260318
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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事件：2026年3月18日，公司發(fā)布2025年度業(yè)績公告，全年實現(xiàn)營收3452.3億元，同比+25.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤168.5億元，同比+0.2%。其中，四季度實現(xiàn)營收1057.6億元，同比+22.4%/環(huán)比+18.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤37.4億元，同比+4.0%/環(huán)比-2.0%。
2025Q4業(yè)績符合預期，高端車型上市推動ASP提升。（1）銷量同環(huán)比雙增，收入穩(wěn)步提升：2025年吉利汽車總銷量302.5萬輛，同比+39%，分品牌來看，吉利（不含銀河）/銀河/極氪/領(lǐng)克銷量121.4/123.6/22.4/35.0萬輛，同比+3%/+150%/+1%/+23%。季度來看，25Q4實現(xiàn)銷量85.4萬輛，同比+24%/環(huán)比+12%，吉利/銀河/極氪/領(lǐng)克銷量30.4/36.1/8.1/10.9萬輛，環(huán)比+3%/+11%/+52%/+25%。（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化帶動單車ASP提升：極氪9X單Q4銷量達2.14萬輛，帶動極氪占總銷量比例達9.4%，環(huán)比+2.5pct，高均價同步帶動整體單車ASP達到11.2萬元，環(huán)比+5.6%。2026H1隨領(lǐng)克V900、極氪8X等中高端車型上市，單車均價有望進一步提升。
費用端投入增加，高端化、規(guī)模效應(yīng)有望助力利潤釋放。2025Q4公司整體毛利率為16.9%，環(huán)比+0.3pct，主要受益規(guī)模效應(yīng)和高端車型提升。2025Q4合計費用率13.9%，同比+1.5pct/環(huán)比+1.4pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為6.3%/2.1%/5.6%/-0.1%，環(huán)比+0.3/+0.6/+0.7/-0.2pct。我們認為，銷售費用增長主要系高端品牌宣發(fā)和海外渠道建設(shè)擴張，研發(fā)費用環(huán)比增長主要系新車、智能化研發(fā)以及研發(fā)費用化率提升。受此影響，單車歸母凈利潤由0.50萬元環(huán)比下滑至0.44萬元。后續(xù)，隨“一個吉利”戰(zhàn)略整合推進，疊加銷量規(guī)模增長和高端車型占比提升，單車歸母表現(xiàn)有望回暖。
2026年延續(xù)強勢產(chǎn)品周期，出海有望成為核心增量。公司設(shè)定2026年345萬輛銷量目標，吉利/銀河/極氪/領(lǐng)克銷量目標分別為120/155/30/40萬輛，同比持平/+25%/+34%/+14%，新車方面，銀河M7/星耀7/V900、極氪8X、領(lǐng)克07以及多款全新車型將上市。出海端，公司預計2026年銷量將達64萬輛，同比+52%，1-2月已完成12.1萬輛（同比+129%）。隨著新能源車出口以及渠道擴張，出海有望成為銷量和利潤增長核心點。
投資建議：預計2026-2028年實現(xiàn)營收4081.8/4518.3/4952.0億元，同比+18.2%/+10.7%/+9.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤210.1/250.0/285.2億元，同比+24.7%/+19.0%/+14.1%，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；內(nèi)部整合受挫風險；海外宏觀波動風險。
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