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2026年3月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.0%，上月為3.0%；5年期以上品種報(bào)3.5%，上月為3.5%。
　　解讀：
　　3月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，有兩個(gè)直接原因：首先，LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有變化。上期LPR報(bào)價(jià)以來，政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率）保持穩(wěn)定，這意味著3月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有變化，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。其次，當(dāng)前報(bào)價(jià)缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)點(diǎn)。受央行在春節(jié)前通過MLF和買斷式逆回購(gòu)大規(guī)模投放1.9萬億中期流動(dòng)性等影響，近期包括1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率在內(nèi)的主要中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率略有下行。但最新數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度末商業(yè)銀行凈息差持續(xù)處于1.42%的歷史最低位，考慮到年初貸款重定價(jià)因素，2026年一季度凈息差還面臨一定收窄壓力。這意味著近期商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)批發(fā)融資成本的小幅下行，尚難以推動(dòng)報(bào)價(jià)行主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)。
　　我們認(rèn)為，年初以來LPR報(bào)價(jià)一直按兵不動(dòng)，背后的根本原因是受年初出口大幅超預(yù)期，1-2月國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資增速全面改善，以及包括高技術(shù)制造業(yè)在內(nèi)的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等推動(dòng)，2026年開年宏觀經(jīng)濟(jì)起步有力，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)需求不高；加之今年1月央行已先行推出一攬子結(jié)構(gòu)性貨幣政策，強(qiáng)化對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，這些都意味著當(dāng)前貨幣政策處于觀察期，一季度政策利率和LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定。
　　往后看，今年全國(guó)“兩會(huì)”政府工作報(bào)告要求，“繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。”綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)，今年實(shí)施全面政策性降息的可能性較大，預(yù)計(jì)將在年中前后落地，降息幅度將在10到20個(gè)基點(diǎn)左右，屆時(shí)將帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。這是今年促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對(duì)沖外部不確定性的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。
　　我們判斷，受地緣政治形勢(shì)波動(dòng)、反內(nèi)卷政策持續(xù)推進(jìn)等影響，今年物價(jià)水平會(huì)溫和回升，但CPI漲幅仍會(huì)較低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。另外，2026年美聯(lián)儲(chǔ)總體上會(huì)進(jìn)一步降息，匯率因素對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的影響也在減弱。
　　最后，2026年還需著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)監(jiān)管層有可能通過單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)較大幅度下行，并結(jié)合財(cái)政貼息等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實(shí)際居民房貸利率偏高問題，激發(fā)市場(chǎng)購(gòu)房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。