>> 東方證券-有色行業(yè)周報：地緣博弈升級，錯殺修復(fù)可期-260321
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 1181KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
于嘉懿,蘭洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
周期研判：地緣博弈升級，錯殺修復(fù)可期。近日以色列襲擊伊朗南帕爾斯石化設(shè)施，伊朗反擊卡塔爾等國石化設(shè)施予以回應(yīng)，刺激油價上漲，F(xiàn)edWatch顯示市場已開始定價2026年內(nèi)美聯(lián)儲不降息甚至加息的可能性，滯脹擔(dān)憂下，貴金屬和工業(yè)金屬金融屬性持續(xù)受壓制。但特朗普最新發(fā)文表示“考慮逐步降級在中東針對伊朗政權(quán)所開展的各項重大軍事行動”，且伊朗外長表示“有意允許與日本相關(guān)的船只通行霍爾木茲海峽”，伊以沖突雖然仍存較大不確定性，但考慮SW有色指數(shù)自沖突以來調(diào)整幅度超過20%，若出現(xiàn)邊際緩和的信號，有望迎來修復(fù)。遠(yuǎn)期而言，整體通脹水平抬升意味著遠(yuǎn)期貴金屬乃至工業(yè)金屬均在蓄勢中。工業(yè)金屬方面，近一周銅鋁庫存開始去化，但庫存水平仍較高，旺季需求成色仍待檢驗，繼續(xù)關(guān)注去庫速度，各品種的供需現(xiàn)實或決定震蕩期價格底線
貴金屬：滯脹交易繼續(xù)，金價或震蕩蓄勢。伊以沖突繼續(xù)升溫的不可控風(fēng)險仍然較大，市場對通脹水平上升進而導(dǎo)致聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂持續(xù)升溫，F(xiàn)edWatch現(xiàn)實市場正在定價年內(nèi)美聯(lián)儲不降息，短期金融屬性對金價仍有一定壓力。但若沖突持續(xù)時間拉長，滯脹組合下，即使短期降息預(yù)期受到壓制導(dǎo)致金價震蕩，拉長周期看將打開金價上漲空間。中長期看，美國聯(lián)邦政府債務(wù)風(fēng)險仍存，美元地位面臨挑戰(zhàn)，全球貨幣體系重構(gòu)下，黃金仍有持續(xù)表現(xiàn)的機會。
工業(yè)金屬：金融屬性承壓，關(guān)注供需支撐。短期而言，伊以沖突帶來的避險情緒、以及滯脹的預(yù)期組合可能對工業(yè)金屬價格仍存壓制，但各品種金屬的價格重心仍需錨定供需。即使滯脹交易組合下，考慮美國2月SIM制造業(yè)PMI維持在52.4的相對高位，這意味著衰退預(yù)期短期也難以形成主導(dǎo)，工業(yè)品下方仍有支撐。國內(nèi)方面，銅鋁近一周開始去庫，但庫存水平仍較高，旺季成色尚需檢驗，繼續(xù)關(guān)注去庫力度，各品種的供需現(xiàn)實或決定震蕩期價格底線。
投資建議與投資標(biāo)的
核心觀點：地緣博弈升級，錯殺修復(fù)可期。滯脹擔(dān)憂下，貴金屬和工業(yè)金屬金融屬性持續(xù)受壓制?？紤]SW有色指數(shù)自沖突以來調(diào)整幅度超過20%，若出現(xiàn)邊際緩和的信號，有望迎來修復(fù)。遠(yuǎn)期而言，整體通脹水平抬升意味著遠(yuǎn)期貴金屬乃至工業(yè)金屬均在蓄勢中。
投資標(biāo)的：
相關(guān)標(biāo)的：山東黃金(600547，未評級)、山金國際(000975，未評級)、中金黃金(600489，未評級)、赤峰黃金(600988，買入)、紫金礦業(yè)(601899，買入)、洛陽鉬業(yè)(603993，未評級)、中國鋁業(yè)(601600，未評級)、西部礦業(yè)(601168，未評級)、金誠信(603979，未評級)。
風(fēng)險提示
下游需求弱于預(yù)期、供給端大量釋放、美聯(lián)儲降息進程不及預(yù)期等
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