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食品飲料：從反彈邁向反轉(zhuǎn)，業(yè)績是否充分下修是關(guān)鍵。業(yè)績期開啟，我們?nèi)匝永m(xù)前期觀點(diǎn)，食品飲料2026年是否具備絕對收益的核心在于業(yè)績是否形成“L型底”。當(dāng)下板塊邁入業(yè)績披露階段，考慮到消費(fèi)力因素，我們認(rèn)為食品飲料中尤其是高端消費(fèi)、順周期部分仍呈現(xiàn)明顯的業(yè)績下修壓力，尤其是白酒、啤酒及乳制品短期內(nèi)面臨去庫及價(jià)格壓力，相關(guān)標(biāo)的在2025年報(bào)、2026一季報(bào)披露的業(yè)績表現(xiàn)是否下修到投資者預(yù)期的“底部”或“穩(wěn)態(tài)狀態(tài)”至關(guān)重要，若下修充分，我們認(rèn)為以白酒為首，食品飲料板塊或逐步終結(jié)反彈行情，邁入反轉(zhuǎn)階段。
　　食品飲料上游：行情行至半途，地緣仍是主線。我們延續(xù)前期觀點(diǎn)，“上游優(yōu)先，地緣為核”，伴隨市場將地緣擾動這一變量的定位從“短期變量”變?yōu)椤爸衅谧兞俊保约笆袌鰧δ茉窗踩?、糧食安全重視度提升，我們依舊相對看好供給側(cè)格局優(yōu)化，或具備直接提價(jià)能力的食品飲料產(chǎn)業(yè)鏈上游：農(nóng)產(chǎn)品加工、食品原料供應(yīng)商及牧業(yè)；展望后續(xù)，伴隨原料價(jià)格上行趨勢或延續(xù)，部分標(biāo)的或提前迎來供給側(cè)拐點(diǎn)及業(yè)績改善機(jī)會。
　　食品飲料下游：業(yè)績驗(yàn)證階段，圍繞業(yè)績確定性選股。1）白酒：目前邁入業(yè)績驗(yàn)證階段，業(yè)績壓力是否能充分釋放是關(guān)鍵，重點(diǎn)在于頭部企業(yè)業(yè)績下修力度；2）餐飲供應(yīng)鏈：啤酒、速凍、調(diào)味品邁入業(yè)績驗(yàn)證階段，圍繞業(yè)績確定性選股，選擇收入/份額/價(jià)格企穩(wěn)、改善的標(biāo)的；3）乳制品：上游牧業(yè)仍是主線，下游關(guān)注經(jīng)營質(zhì)量抬升或具備改革潛力的標(biāo)的；4）休閑食品、飲料：業(yè)績確定性延續(xù)，重心仍在零食折扣業(yè)態(tài)及新品類、海外市場。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：上游看地緣，下游看業(yè)績，食品飲料有望從反彈逐步邁向反轉(zhuǎn)。
　　上游主線：
　　1）農(nóng)產(chǎn)品加工：相關(guān)標(biāo)的中糧科技(000930，未評級)、冠農(nóng)股份(600251，未評級)、安德利(605198，未評級)、金龍魚(300999，未評級)、祖名股份(003030，未評級)；
　　2）食品原料供應(yīng)商：華康股份(605077，未評級)、晨光生物(300138，未評級)、阜豐集團(tuán)(00546，未評級)
　　3）牧業(yè)：推薦優(yōu)然牧業(yè)(09858，買入)，相關(guān)標(biāo)的現(xiàn)代牧業(yè)(01117，未評級)；
　　下游主線：1）白酒，推薦山西汾酒(600809，買入)、貴州茅臺(600519，買入)、五糧液(000858，買入)、今世緣(603369，買入)、舍得酒業(yè)(600702，買入)；2）餐飲供應(yīng)鏈：推薦頤海國際(01579，買入)、千味央廚(001215，增持)，相關(guān)標(biāo)的鍋圈(02517，未評級)、安井食品(603345，未評級)、千禾味業(yè)(603027，未評級)、海天味業(yè)(603288，未評級)；3）休閑食品：相關(guān)標(biāo)的衛(wèi)龍美味(09985，未評級)、鳴鳴很忙(01768，未評級)、萬辰集團(tuán)(300972，未評級)，推薦洽洽食品(002557，買入)、鹽津鋪?zhàn)?002847，買入)、妙可藍(lán)多(600882，買入)；4）保健品：估值先行，相關(guān)標(biāo)的民生健康(301507，未評級)、H&H國際控股(01112，未評級)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、下游客戶需求快速回落等。