>> 銀河證券-策略周報：地緣沖突、高油價下的港股市場應(yīng)對策略-260321
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 964KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超,孔玥 |
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本周港股行情表現(xiàn)：（1）本周（3月16日至3月20日），港股三大指數(shù)齊跌，恒生指數(shù)跌0.74%，恒生科技指數(shù)跌2.12%，恒生中國企業(yè)指數(shù)跌1.12%。（2）本周3個行業(yè)上漲，8個行業(yè)下跌。其中，工業(yè)上漲2.54%，金融上漲1.71%，能源上漲0.96%；材料下跌10.09%，通訊服務(wù)下跌3.7%，信息技術(shù)下跌3.19%。從二級行業(yè)來看，電氣設(shè)備、汽車與零配件、銀行、耐用消費品、工業(yè)貿(mào)易與綜合漲幅居前，有色金屬、傳媒、鋼鐵、國防軍工、化工跌幅居前。
本周港股流動性：（1）本周港交所日均成交額2845.05億港元，較上周減少89.21億港元。（2）本周南向資金累計凈流出63.29億港元，較上周凈流入額減少587.69億港元。（3）截至3月18日的近7天，港股中資股中，全球主動型外資基金凈流出1.28億美元，全球被動型外資基金凈流出2.04億美元，分別較上周凈流入額增加3.31億美元、增加4.00億美元。
港股估值與風(fēng)險偏好：（1）截至2026年3月20日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為12.38倍、1.27倍，分別處于2010年以來81%、63%分位數(shù)水平。（2）10年期美國國債到期收益率較上周五上行11BP至4.39%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價率為3.69%，為3年滾動均值-1.82倍標準差，處于2010年以來2%分位。10年期中國國債到期收益率較上周五上行2BP至1.83%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價率為6.25%，為均值（3年滾動）-1.73倍標準差，處于2010年以來37%分位。（3）恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)較上周五下降2.36點至119.81，處于2014年以來16.60%分位數(shù)的水平。
投資展望：展望未來，若美伊發(fā)生泥潭式長期沖突，港股市場將經(jīng)歷“短期情緒沖擊→中期基本面?zhèn)鲗?dǎo)→長期結(jié)構(gòu)性分化”的三階段演化。宏觀上面臨“低增長、高利率、通脹黏性”的嚴峻組合，但港股的估值洼地優(yōu)勢、高股息特征和南向資金托底，使其在非美資產(chǎn)中具備相對韌性。投資策略上應(yīng)把握三條主線：（1）周期板塊。全球制造業(yè)復(fù)蘇疊加AI資本開支擴張，周期板塊供需格局正經(jīng)歷系統(tǒng)性重塑。戰(zhàn)略資源方面建議關(guān)注原油、天然氣、煤炭等傳統(tǒng)能源，黃金等貴金屬，以及軍工與硬科技相關(guān)的關(guān)鍵金屬。此外，具備成本傳導(dǎo)能力的化工品及景氣改善的農(nóng)業(yè)也值得重點關(guān)注。（2）估值底部的金融板塊和可選消費板塊。金融板塊當前估值處于歷史低位，具備充足安全邊際。一旦局勢緩和，彈性較大?？蛇x消費業(yè)績增速與盈利能力居前，可選消費是消費復(fù)蘇的核心受益者，也是地緣擾動中最具防御性的成長板塊。（3）科技板塊（具備自主可控邏輯的硬科技）。2026年港股科技核心投資主線圍繞AI展開，國內(nèi)大模型開源涌現(xiàn)，推理能力不斷提升，商業(yè)化落地加速，OpenClaw開源出圈有望開啟AI產(chǎn)業(yè)從“對話交互”邁向“自主執(zhí)行”的新階段。當前全球資金顯著偏好于上游科技硬件，HALO交易去軟逐硬的趨勢預(yù)計上半年仍會持續(xù)。建議關(guān)注其中具備產(chǎn)業(yè)趨勢與自主可控的硬科技，特別是在外部不確定性加劇時展現(xiàn)出較強的抗跌屬性的半導(dǎo)體設(shè)備、電子、通信等硬科技板塊。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險；市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險。
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