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核心觀點：
　　地緣沖突升級，霍爾木茲海峽通行受阻，全球能源供應鏈面臨嚴峻考驗。美以伊沖突爆發(fā)兩周內(nèi)，海峽日均船舶通行量驟降95%，原油輪通行基本停滯。與此同時，區(qū)域內(nèi)核心的原油產(chǎn)能、煉化設(shè)施、LNG終端及港口網(wǎng)絡(luò)均遭襲或受波及，被迫下線的原油及凝析油產(chǎn)能大幅增加。上游供給的“休克”正向下游傳導，對高度依賴中東資源的亞洲煉化產(chǎn)業(yè)構(gòu)成壓力。
　　能源價格高位震蕩，或?qū)⒂|發(fā)替代需求，為煤炭物流行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性機遇。在印尼煤炭出口收緊預期及中東地緣風險的共同支撐下，海外煤價已有上行趨勢。若原油與天然氣價格因地緣沖突持續(xù)走高，將通過煤化工與煤電兩個路徑推升全球煤炭需求，拉大內(nèi)外貿(mào)煤價差。國際煤價的上行將為國內(nèi)煤價提供強力支撐，國內(nèi)煤炭市場有望呈現(xiàn)易漲難跌的格局。
　　煤炭物流運輸需求有望增長，建議關(guān)注三大受益方向及相關(guān)核心資產(chǎn)。能源價格的提升將改變區(qū)域價差并催生替代需求，有望明顯增加實物運輸量。
　?。?）疆煤外運：新疆作為我國煤炭戰(zhàn)略儲備和邊際調(diào)節(jié)的關(guān)鍵角色，其外運經(jīng)濟性將隨煤價上漲而增強，建議關(guān)注卡位“將-淖-紅”黃金通道的廣匯物流。
　?。?）西煤東運：作為存量核心資產(chǎn)，以大秦鐵路為代表的能源運輸干線在跨區(qū)域煤炭調(diào)度中的保底與支撐作用將持續(xù)凸顯。
　?。?）蒙煤進口：能源價格高位或?qū)姑簝r格形成支撐，有利于蒙煤進口業(yè)務鏈條的業(yè)績修復，建議關(guān)注具備核心口岸資源的嘉友國際的配置價值。
　　風險提示。地緣局勢變化；能源價格劇烈波動；全球宏觀經(jīng)濟衰退風險；公司經(jīng)營不及預期。