>> 華泰證券-今日早參-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 655KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),何康,易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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宏觀：當(dāng)石油變成“黃金”
2月28日，本輪中東沖突爆發(fā)以來(lái)，戰(zhàn)事總體處于升級(jí)狀態(tài)，而市場(chǎng)對(duì)沖突時(shí)長(zhǎng)及其影響的定價(jià)也在不斷更新，概率分布在從“短期沖擊”向“中期擾動(dòng)”擴(kuò)散。一般而言，滯脹環(huán)境下，避險(xiǎn)+抗通脹雙重屬性令黃金等貴金屬的表現(xiàn)尚佳，但本輪黃金等的表現(xiàn)甚至不如大部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（圖表1）。本文探討這一背離的邏輯和一定意義上的必然性。黃金可能已經(jīng)成為本輪海灣國(guó)家、新興市場(chǎng)、甚至全球現(xiàn)金流壓力、物資短缺等趨勢(shì)下“煤礦里的金絲雀”，短期走勢(shì)很大意義上取決于中東局勢(shì)的緊張程度。然而，中長(zhǎng)期，我們維持對(duì)黃金等稀缺資源品對(duì)沖法幣公信力的配置建議。同時(shí)，美以伊沖突雖然短期推升避險(xiǎn)情緒，中長(zhǎng)期將進(jìn)一步強(qiáng)化全球資本開支擴(kuò)張、耗材量大幅上升的邏輯（參見《更“耗材”的全球投資周期意味著什么？》，2026/1/19）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)攻擊伊朗發(fā)電廠、伊朗超預(yù)期反擊，局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)；霍爾木茲海峽封鎖時(shí)長(zhǎng)超預(yù)期。
研報(bào)發(fā)布日期：2026-03-22
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
宏觀：能源短缺升級(jí)下各國(guó)央行對(duì)降息態(tài)度更謹(jǐn)慎
美聯(lián)儲(chǔ)、日央行、歐央行及英國(guó)央行均維持利率不變，中東沖突推高通脹預(yù)期，市場(chǎng)定價(jià)的央行加息預(yù)期明顯上升，沖擊全球金融市場(chǎng)，各國(guó)國(guó)債收益率明顯上升，股票下跌，非美利率回升幅度超過美國(guó)，美元走弱。本周重點(diǎn)關(guān)注美以伊沖突進(jìn)展、日本2月CPI（3月24日）、七國(guó)集團(tuán)外長(zhǎng)會(huì)議（3月26日）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治不確定性，勞動(dòng)力市場(chǎng)加速走弱。
研報(bào)發(fā)布日期：2026-03-22
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
胡李鵬SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
王子琳SAC:S0570525090002
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